医药生物行业报告：创新药企进入业绩收获期 商业化有望加速

一周观点：创新药总体高增长，多家公司实现扭亏为盈通过对创新药板块已公布2024 年业绩的公司进行梳理，板块总体业绩呈现高增长趋势。从营收端看，总体呈现明显增长趋势，8 家实现了30%以上的增长，其中，百利天恒实现了936.3%高增速。从利润端看，2024 年数家创新药企实现了扭亏，包括神州细胞、百利天恒、科兴制药等，荣昌生物、百济神州、诺诚健华、康宁杰瑞制药、再鼎医药均实现亏损收窄。我们认为，政策、技术、老龄化等多驱动，创新药企进入商业化密集收获期。政策方面，2025 年政府工作报告明确提出要“健全药品价格形成机制，制定创新药目录，支持创新药发展”，政策支持有望实现从研发、审批到支付的全链条升级。国家医保局计划于2025 年推出首版丙类药品目录，通过“基本医保+商保”协同模式，为高值创新药提供补充支付路径。此外，2 月份业内流传的《关于完善药品价格形成机制的意见（征求意见稿）》，进一步推进价格形成机制工作。审批方面，国内开设“突破性疗法”通道，大幅压缩审评时间；医保目录动态调整常态化，创新药入医保周期缩至1 年。同时，技术驱动行业繁荣发展，AI 辅助药物研发有望使新药管线占比提升、成本降低，随着ADC、双抗、CAR-T 等技术趋向成熟，相关产品销量表现亮眼。以及老龄化、慢性病负担加重，促使国内创新药市场规模持续扩大。
一周观点：本周医药板块下跌1.41%，细分板块分化本周医药生物下跌1.41%，跑赢沪深300 指数0.88pct，在31 个子行业中排名第20 位。2025 年3 月至今医药生物下跌0.85%，跑赢沪深300 指数0.50pct。子板块中，本周医疗研发外包板块涨幅最大，上涨0.75%；其他生物制品板块上涨0.26%，中药板块上涨0.02%，化学制剂板块下跌0.97%，血液制品板块下跌1.46%；医院板块跌幅最大，下跌4.04%，医疗设备板块下跌3.64%，医药流通板块下跌3.01%，疫苗板块下跌2.78%，线下药店板块下跌2.02%。
推荐及受益标的：
推荐标的：国际医学、信立泰、美年健康、天士力、益丰药房、大参林、圣湘生物、华大智造、微电生理、迈普医学。受益标的：诺诚健华、科伦博泰生物、和铂医药、锦欣生殖、华大基因、贝瑞基因、润达医疗、金域医学、迪安诊断、微创机器人、聚光科技、奕瑞科技、惠泰医疗、维力医疗、派林生物、华兰生物、新里程、康臣药业、桂林三金、康龙化成、泰格医药（以上排名不分先后）。
风险提示：行业竞争加剧风险、政策执行不及预期风险、行业黑天鹅事件。
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