棉花：需求转弱库存高，未来走势存忧

【核心矛盾：棉花市场面临多空交织局面】 目前下游纺织行业处于“金三银四”传统旺季，但近期订单转弱，需求季节性弱化，旺季不旺。若后续订单持续不足，在高库存和套保压力下，棉价走货或转弱。 【利多解读】 下游库存水平中性，棉花基差偏强，纺企逢低补库。25/26 年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量或下降。 【利空解读】 24/25 年度北疆新棉加工成本多在 15000 元/吨上下，部分新棉未套保。截至 3 月底，全国棉花工商业库存 579.89 万吨，达近五年峰值，国内供给充裕。下游旺季接近尾声，订单持续性差，棉纱走货放缓，纱布厂成品库存走高。中美关税升级，贸易影响显著，市场对纺服消费担忧，美棉出口面临挑战，宏观风险加大。

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