卡游：营收暴增，IP依赖与上市悬念

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【集换式卡牌龙头卡游再度递交港股招股书】 2024 年，卡游营收超 100 亿元，同比增速达 277.78%，营收体量与泡泡玛特接近。 卡游主要收入来自集换式卡牌，2022 年其收入为 41.31 亿元，集换式卡牌收入达 39.3 亿元，贡献 95.1%营收，2023 年及 2024 年，集换式卡牌收入占比虽下降，但仍超 80%。 卡游依靠奥特曼、小马宝莉等知名 IP 推出的卡牌受小学生群体，今年年初《哪吒 2》联名卡牌引发抢购。 然而，卡游面临诸多问题，如过度依赖外部 IP，2023 年 6 月相关规定出台致下半年销售额骤降 46.6%。其核心 IP 多将到期，自有 IP 占比低，业绩集中度高，为后续发展带来不确定性。