希迪智驾：亏损扩大但市场前景广阔 自动驾驶

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【5 月 8 日，“大疆教父”李泽湘掌舵的希迪智驾再冲港交所，中金等为联席保荐人】 希迪智驾曾于 2024 年 11 月 7 日递表港交所，智能驾驶淘汰赛下，其高估值叙事逻辑成 IPO 最大看点。 希迪智驾是中国领先的商用车自动驾驶产品及解决方案供应商，专注相关研发，于往绩记录期主要专注自动驾驶矿卡。 按 2024 年产品销售收入计，希迪智驾为中国最大商用车自动驾驶公司，市场份额 16.8%，在中国自动驾驶矿卡解决方案市场排名第一，是首批推出商业化 V2X 产品的公司，其列车自主感知系统是国内唯一实现独立安全感知的产品。 2022 年至 2024 年，希迪智驾收入分别约 3105.6 万元、1.33 亿元、4.10 亿元，复合年增长率 263.1%。 收入结构方面，其三大业务占比不稳定，自动驾驶业务占比分别为 90.2%、56.1%及 62.1%。 截至 2024 年 12 月 31 日，希迪智驾交付 143 辆自动驾驶矿卡及 60 套独立自动驾驶卡车系统，收到 446 辆自动驾驶矿卡及 230 套独立自动驾驶卡车系统的指示性订单。 营收高速增长的同时，希迪智驾亏损持续扩大，报告期内亏损分别约 2.63 亿元、2.55 亿元、5.81 亿元，三年累计亏损约 11 亿元。 成本及费用持续攀升，销售成本占总营收比例分别为 119.3%、79.8%及 75.3%，一般及行政开支占总营收比例分别为 222.1%、73.8%及 73.3%。 增收不增利使公司多年持续亏损，经营活动净现金流持续为负，年末现金及现金等价物分别为 3.82 亿元、2.35 亿元及 3.06 亿元，截至 2025 年 3 月 31 日，借款达 2.06 亿元。 政策趋势利于希迪智驾矿卡业务，全球自动驾驶商用车市场规模预计到 2030 年将达 16158 亿元，中国市场预计到 2030 年将达 7788 亿元。 希迪智驾期望通过上市募集资金用于研发等多方面，自动驾驶毛利率期内分别为-25.1%、19.5%及 23.1%。 毛利率较低原因一是产品交付方式，二是自动驾驶卡车需有价格优势。 尽管希迪智能收入增长显著，但行业初期致毛利率偏低，后续平衡情况需重点观察。