铝：需求走弱库存低，预计宽幅震荡：2 万关口

【策略展望：铝市场动态与前景分析】 宏观方面，中美会谈已开启，但短期内达成协议可能性不大，美国与其他国家的关税会谈将多轮进行。美国与英国达成关税协议，取消对英 232 铝关税。美国数据强劲，美联储表态偏鹰派，市场预计美联储全年降息次数降至三次，国内出台多项提振政策。 产业供应上，短期内供应变动不大，产量缓慢增加，后续产能变动以少量复产及置换产能为主。 产业需求方面，4 月铝表观消费同比增 7%以上，1-4 月累计同比增长 5%以上。不过前期高增速需求未提振市场信心，因需求边际走弱确定性较强，光伏组件 5 月排产预计 55Gw 环比下降 10%，家电排产同比增加但环比走弱。目前光伏用铝型材企业订单下降，上周铝型材、铝板带箔龙头企业开工率环比有降有升。 库存情况，铝锭净进口预计维持 16 万吨以上高位，保税区铝锭库存增加。五一假期后铝锭社会库短暂累库符合季节性，整月去库可达 12-18 万吨，5 月初 62 余万吨，按去库速度下周库存预计降至 50 余万吨，对月差有支撑。 交易逻辑上，中美会谈短期达成协议概率有限，美对英钢铝关税为零，缓解我国对墨西哥出口铝材量下降压力。基本面看，后续库存预计偏低对月差有支撑，但光伏、家电等需求边际走弱，关注 5-6 月消费拐点，国内短期供需偏强难改全年过剩压力，年中需求边际下降预期不变，铝价预计宽幅震荡，突破 2 万元关口需全球铝消费预期改善，跌破 1.9 万元关口需需求端偏弱预期兑现。电解铝冶炼利润约 3500 元，关注 6-7 月淡季预期提前兑现、铝价下调带动利润收缩可能。 交易策略为，关税实质影响待体现，需求存边际走弱预期但库存低，铝价预计宽幅震荡，关注库存拐点。 套利和衍生品方面，暂时观望。

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