研报掘金丨中原证券：山西汾酒盈利延续上升趋势，予“增持”评级

中原证券研报指出，山西汾酒(600809.SH)2024年实现归母扣非净利润122.46亿元，同比增17.24%；2025年一季度，实现归母扣非净利润66.56亿元，同比增6.31%。一季度公司的盈利延续了上升趋势：一季度的综合毛利率同比上升1.34 个百分至78.8%。在当前的宏观背景下，白酒收入增长放缓。从趋势上看，自2024年四季度公司的收入增长收敛，一是因为前期的收入增长较快、较多，二是宏观背景使然，当前的社会消费环境形成逆风。整体看，2024年至2025年一季度，存货周转天数增加，存货周转率下降，结合收入增长的情况，预计渠道动销有所放缓。参照5月13日收盘价205.41元，对应的市盈率分别为18.51倍、16.79倍和15.18倍，给予公司“增持”评级。

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