中信证券：公募考核新规误区解析 关键问题待解

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【中信证券：市场对公募考核新规及回归基准行业配置的讨论存误区】中信证券指出，市场在对公募考核新规以及回归基准行业配置的讨论方面存在一些误区。从海外经验来讲，回归基准是通过基准的行业配比向基金持仓配比演化，而非相反。产品投资策略朝着客户盈利导向回归，从长期视野来看，这和追求排名以及绝对收益并非矛盾，反而是统一的。跑输基准的惩罚机制最终致使基金减少博弈性持仓，长期而言，最大的影响在于活跃头寸的占比下降。就如何有效地设定基准这一问题，长期来看，这是实现客户利益、赢得竞争以及避免被被动型产品替代的最为关键的问题。对于主动权益型产品，沪深 300、中证 800 以及 A500 作为全市场基金基准都存在较大局限性，能够反映新质生产力和新趋势的中国资产合理基准，应当是均衡港 A 配比，港股宽基占总基准的比例是超越行业配比首先需要考虑的问题。另外，以前瞻性的眼光来看，未来倘若外资逐步回流，市场生态也会相比过去 3 年发生重大转变，不能用后视镜视角静态去看待行业配比，好公司和差公司之间的差异会远远超过所谓的“好行业”和“差行业”。