研报掘金丨长江证券：维持贵州茅台“买入”评级，i 茅台重回正增长

长江证券研报指出，贵州茅台(600519.SH)2025Q1归母净利润268.47亿元（同比+11.56%）；营业总收入+△合同负债为506.39亿元（同比+20.91%）。直销占比继续提升，i 茅台重回正增长。2025年以来批价虽小幅回落但幅度较小，表明公司对批价仍有较强的掌控力。认为公司控价能力较强，在批价稳定背景下，茅台的长期增长确定性仍然较强，叠加公司三年分红规划，当前已经逐步具备股息率价值。预计2025/2026年EPS为75.90/82.61元，对应最新PE为21/19倍，维持“买入”评级。

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