西测测试(301306)：布局商业航天、商用飞机相关业务 业绩有望改善

　　事件
　　近日，西测测试发布2024 年年报及2025 年一季报。2024 年，公司实现营业收入3.89 亿元，同比增加34%，实现归母净利润-1.58 亿元，同比减少206%。2025 年一季度，公司实现营业收入7688.15 万元，同比减少30%，归母净利润-1995.4 万元，同比增加45%。
　　点评
　　1、2024 年，公司实现营业收入3.89 亿元，同比增加34%，实现归母净利润-1.58 亿元，同比减少206%，主要是由于公司电装业务战略性聚焦高可靠性领域，特别是军工业务大量处于试产和验场阶段，产能利用率仍然较低；引入高级管理人才用人成本上升；以及对固定资产及在建工程计提减值损失。2025 年一季度，公司实现营业收入7688.15 万元，同比减少30%，归母净利润-1995.4 万元，减亏1602.92万元。
　　2、布局商业航天、商飞相关民机检测业务，前景广阔。2024 年，公司按照既定的战略方向持续发力，公司环境可靠性实验服务能力大幅提升，特别是面向商业航天方面的热真空等实验能力、卫星载荷试验服务能力快速提升，发展势头良好；同时，公司大幅增加电磁兼容性试验服务能力建设，引进先进设备；电装业务生产效率逐步提升，继续以航空航天客户为核心方向，正在落地部分批产任务，随着设备利用率的提高，业绩将不断改善。公司持续加强在商用飞机方面的布局，取得了中国商用飞机有限责任公司的试验资格证书，并与为商飞配套的众多服务商建立了良好的合作关系，公司在民机检测领域的品牌优势进一步提升。
　　3、实验室全国布局初步完成，业绩有望改善。公司按照确定的全国布局的战略，加大在西安、成都、北京、武汉等地的实验室建设力度，业务区域基本完成西北、西南、华北、华中的初步布局，将有利于公司做大做强的目标实现，市场拓展服务能力进一步提升。
　　4、我们预计公司2025-2027 年的归母净利润分别为0.09、0.54、1.23 亿元，同比增长 106%、477%、125%，对应当前股价PE 分别为326、56、25 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　1、市场拓展不及预期；2、下游需求不及预期；3、研发进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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