零跑汽车：营收增长与出海挑战 14.9%毛利率成焦点

【2025 年零跑汽车业绩表现抢眼，出海加速但挑战并存】 2025 年第一季度，零跑汽车实现营收 100.2 亿元，同比增长 187.1%，刷新公司历史纪录，在国内新造车阵营中稳坐“增长黑马”之位。2024 年同期营收仅 35 亿元，当时公司净亏损 10.1 亿元，如今净亏损缩减至 1.3 亿元，降幅达 87%，经营性现金流扭亏为盈，达 3.4 亿元。 一季度零跑毛利率达 14.9%，较 2024 年同期的-1.4%实现逆转，也超 2024 年四季度的 13.3%，创历史新高。毛利率提升主要得益于交付量增长、成本管控优化及与 Stellantis 合作的协同效应。一季度交付新车 8.76 万辆，同比增近 100%，单车收入同比增 4.9%，达 11.4 万元。 零跑加速推进与 Stellantis 合作，将多款车型推向欧洲和东南亚市场，海外交付量同比增长超 200%，成为拉动营收增长重要引擎。2025 年 1-4 月，零跑累计出口新车 1.36 万辆，稳坐新造车企业出口量冠军宝座。 然而，零跑盈利仍遥遥无期，竞争激烈，海外市场存未知风险。海外市场的政策风险、本地化运营成本增加等可能削弱盈利能力。零跑计划 2026 年在欧洲投产本地化工厂，将推高资本支出。零跑 2025 年第二季度目标激进，力争实现盈亏平衡。 零跑的全球化之路充满挑战，本地化生产虽能规避关税等问题，但高额资本支出和劳工政策不确定性或压缩现金流。其高端化战略也面临品牌力不足等瓶颈。

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