双焦：中美缓和反弹，成本及供需有喜有忧

【中美关系缓和带动双焦反弹，抄底条件尚不具备】 中美关系缓和促使市场情绪修复，前期盘面超跌的焦煤反弹弹性好，焦炭跟随反弹，但因下游提降，反弹幅度弱于焦煤，盘面焦化利润收缩。 目前，焦煤最低仓单成本780 - 800，焦炭三轮落地后，最低湿焦仓单成本1310 - 1330，干熄焦仓单成本1390 - 1410，双焦盘面基本修复贴水，基差处于合理区间。 下游钢厂提降扩利，短期内铁水产量大幅下滑可能性不大，煤焦需求有刚性支撑。考虑到中美关系缓和，盘面或有进一步上冲动能。 不过，此轮反弹是超跌后的估值修复，双焦是黑色过剩最严重品种，矛盾改善需煤炭供给侧及进口限制配合，目前尚不具备抄底条件。 操作上，建议低位空单离场，前期高位空单可继续持有，产业可关注低基差下的套保机会。 利多因素有：中美代表伦敦谈判使市场情绪升温；矿山开工下滑，焦煤供需阶段性错配。 利空因素包括：三轮提降落地，本月还有一轮提降预期；全年煤炭稳产保供方向不变；铁水拐点出现，煤焦需求转弱。

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