医药生物行业：港股创新药ETF 中国创新药崛起的核心载体

　　研报摘要
　　一、医药生物行业ETF 概览：政策主导龙头指数分层，高集中度加剧规模分化。医药生物行业ETF 覆盖25 个主要指数，分为六大类：泛医药生物类（如300 医药、全指医药，覆盖全产业链）、生物科技类（如CS 生医、科创生物，专注基因工程等前沿技术）、医疗保健与器械类（如中证医疗、恒生医疗保健，侧重设备与服务）、创新药类（如CS 创新药、港股创新药，聚焦全球药物研发）、中药类（中证中药）及疫苗类（疫苗生物）。ETF 呈现三大特征：
　　持仓行业纯度较高（平均权重97.65%，最低93.36%）；成立时点深度绑定政策周期（如2020-2021 年创新药爆发期密集布局）；规模分化显著（头部如医疗ETF 占260.29 亿，尾部10 只不足5 亿）。整体上，ETF 凭借高纯度配置形成差异化竞争力，港股创新药及政策受益细分品类为新增长点。
　　二、如何选择行业ETF：优选港股创新药ETF，三重逻辑驱动产业纯度与价值聚焦。（一）选指数：医药生物行业多维分类，配置风格分化，弹性表现各异。指数体系多维分类，编制方案差异化明显。泛医药生物类侧重宽基覆盖或策略优化（如医药50 叠加财务指标）；生物科技类强化研发属性（如中证生科选基因诊断公司）；医疗保健与器械类体现地域差异（A 股重医疗器械、港股重生物制品）；创新药类全球化布局（如恒生创新药优先CRO/CDMO 企业）。
　　配置风格上，AH 板块割裂：A 股创新药以化学制药驱动，港股以生物制品为核心（权重显著更高）。业绩表现分化，创新药指数（如CS 创新药）长期进攻性强（3 年分位数99.86%），但整体PE 高位，资金流向分歧大（医药指数主力净流入多为负）。（二）选板块：港股创新药集中度高，中国药企崛起重塑全球格局。全球医药研发地缘结构加速东移，中国份额从2023 年13%跃升至2024 年16%，产业迁移由“微风”转为“大风”。政策红利兑现，2024 年国务院通过《全链条支持创新药发展实施方案》，2025 年医保丙类目录启动申报，直接利好支付端；地方配套密集（北京、上海等多地出台全链条激励）。
　　港股板块创新药含量显著高于A 股，生物制品权重达22%（VS A 股13%），中药等传统领域占比更低，强化创新优势。（三）定ETF：港股创新药ETF 配置价值凸显，三重逻辑驱动产业纯度提升。基于指数与板块研判，港股创新药ETF 配置价值凸显。指数结构聚焦生物制品，权重集中度高（基本达到100%）；产业趋势上，恒瑞医药首入全球研发前十，印证中国创新崛起；流动性支撑（如港股创新药ETF 日均成交41.05 亿元），新发产品如港股通创新药ETF工银近1 月资金净流入5.14 亿元。推荐标的包括港股创新药ETF（513120.SH）、港股通创新药ETF 工银（159217.SZ）等，契合产业迁移和政策催化。
　　三、风险提示：政策监管风险、研发失败风险、市场波动风险、跟踪误差风险、ETF 流动性风险。
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