商贸零售行业5月社零数据点评：5月社零同比+6.4% 增速创2024年以来新高

　　核心观点
　　6 月16 日，国家统计局公布2025 年5 月份社零数据。5 月我国社零总额为4.13 万亿元，同比增长6.4%（增速环比+1.30pct）；其中，除汽车以外的消费品零售额3.73 万亿元，同比增长7.0%。在以旧换新政策、“618”电商大促提前、“五一”假期等多重因素带动下，5 月份社零增速创2024 年以来新高。
　　电商渗透率趋缓，线下便利店专业店表现较优。1-5 月份，全国网上零售额6.04 万亿元（yoy+8.5%），其中实物商品网上零售额4.99 万亿元（yoy+6.3%），占社会消费品零售总额的比重为24.5%，电商渗透率环比+0.2pct。在实物商品网上零售额中，吃类/用类/穿类商品分别+14.5%/6.1%/1.2%。1-5 月份，限额以上零售业单位中便利店/专业店/超市/ 品牌专卖店/ 百货店零售额同比分别
　　+8.5%/6.3%/5.7%/1.8%/1.3%。
　　“五一”假期带动商品及餐饮销售额环比改善。5 月，商品零售额36748亿（yoy+6.5%，增速环比+1.4pct），限额以上商品零售额15342 亿（yoy+8.2%，增速环比+1.6pct）；餐饮收入4578 亿（yoy+5.9%，增速环比+0.7pct），限额以上餐饮收入1374 亿（yoy+4.8%，增速环比+1.1pct）。
　　消费品以旧换新政策继续显效，金银珠宝持续高增长。5 月粮油食品/烟酒/饮料类零售额分别同比分别+14.6%/+11.2%/+0.1%，增速环比+0.6pct/+7.2pct /-2.8pct。可选消费表现分化，消费品以旧换新政策继续显效，家电/家具/通讯器材表现较优，同比分别+53.0%/25.6%/33.0%，增速环比+14.2pct/-1.3pct/+13.1pct；文化办公同比+30.5%，连续四个月高速增长；金银珠宝同比+21.8%，主要系上年低基数及“618”大促前置带动；化妆品和服装鞋帽同比分别+4.4%/4.0%。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：25 年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际有所改善，长期黄金新工艺驱动增长。因国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高。考虑到当前主要上市公司估值处于较低位置，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。
　　投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级，回归商品和服务，传统商超在变革中摸索，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会。
　　建议关注：高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。
　　投资主线三：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
　　风险提示
　　国际贸易摩擦风险；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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