传媒互联网-2025年暑期档前瞻：关注票房弹性与IP商业化协同

　　行业近况
　　随着近期影片密集定档，2025 年暑期档（6 月1 日~8 月31 日）片单可见度日益提升。根据艺恩，2025 年1~5 月全国含服务费票房273 亿元，同比增长26%。我们建议关注暑期重点内容带动下的票房弹性。
　　评论
　　电影行业追踪：档期效应明显，观影需求主要受优质内容拉动。2025 年电影行业随春节档《哪吒之魔童闹海》的火爆迎来开门红，优质影片需求旺盛，验证内容驱动行业发展的逻辑，而行业新趋势亦受到市场广泛关注。
　　供给侧：头部影片票房虹吸效应显著，电影投资方或主动收缩风险敞口，并谨慎选择上映档期。我们认为现阶段重点影片的供给仍集中在大档期，即将到来的暑期档对全年票房落点具有重要意义。
　　产业侧：我们认为，2025 年以来光线、上影等内容方的IP 商业化实践，初步验证了产业链协同变现的可行性，为暑期档IP 影片价值释放提供了参考范式，全产业有望进入快速发展期。2025 年暑期档已定档影片中，《浪浪山小妖怪》《罗小黑战记2》等均具备较强的IP 属性，建议关注相关方对现有IP 赛道布局的执行成效和增长潜力。
　　渠道侧：竞争格局稳定，行业出清或推动资源向优质资产集中。根据艺恩，万达电影、横店院线、CGV 影投的市占率优势较为稳固。我们建议关注渠道侧产业链整合机遇以及影城空间增效潜能，如万达提出的“超级娱乐空间”。
　　2025 年暑期档展望：关注重点影片票房弹性和IP商业化协同，预计档期票房同比增长12%至37%。2025 年暑期档已定档重点国产片包括《恶意》（7/5）、《聊斋：兰若寺》（7/12）、《罗小黑战记2》（7/18）、《长安的荔枝》（7/25）、《731》（7/31）、《浪浪山小妖怪》（8/2）、《东极岛》（8/8）等。根据艺恩，2024 年暑期档含服务费票房约116 亿元，基数相对较低。我们判断2025 年暑期档总票房或介于130 亿元~160 亿元之间（同增12%至同增37%），建议持续关注重点影片定档进展及上映后票房表现。
　　估值与建议
　　维持全年550 亿元的含服务费总票房预测。短期而言，建议关注暑期档单片票房超预期带来的交易性机会。中长期而言，我们判断行业内容为王、品牌为王趋势不变。推荐上海电影、光线传媒、万达电影、猫眼娱乐、阿里影业（大麦娱乐）；关注横店影视。
　　风险
　　内容供给质量和数量不及预期，竞争加剧，盗版传播，监管收紧。
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