电力设备与新能源行业中期策略：看好新技术与盈利修复主线

　　看好盈利修复以及新技术主线
　　新能源车看好盈利能力稳中有升的电池、结构件和铁锂环节以及产业化加速的固态电池新技术；风电国内外需求高景气，海风与出海驱动盈利能力修复；光伏短期经营承压，关注供给侧改革与新技术进展；储能中美需求仍有支撑，欧洲与新兴市场贡献增量；工控领域关注人形机器人和AIDC 等新兴赛道机会。推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利、德业股份、东方电缆、麦格米特、禾望电气、盛弘股份。
　　新能源车：优选格局清晰，盈利能力稳定或触底环节龙头以及新技术国内以旧换新政策+新车型发布+汽车降价+商用车电动化提速，我们预计25年新能源车销量同比+22%。欧洲市场，碳排放考核+中欧电动车价格谈判或促进电动化率提升，我们预计25 年销量同比+22%。综上，我们预计全球25 年动力电池装机量增速达25%。各环节竞争格局渐进式优化，多数环节价格企稳，盈利能力基本触底，我们看好盈利能力稳中有升的电池、结构件和铁锂新技术龙头。新技术产业化正在加速破局中，看好技术迭代带来的产业链增量需求，建议关注固态电池等方向。我们推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工、科达利。
　　风电：国内外需求高景气，看好海风+出海链
　　国内市场，风电项目核准+竞配+招标旺盛驱动未来需求高景气，主要海风项目陆续开工，有望支撑装机高增。我们预计25 年国内陆/海风新增装机100/12GW，同比+23%/+114%。海外各国加大政策支持力度，驱动风电需求增长，根据GWEC 预测，25-30 年海外风电新增装机CAGR 为16.7%。
　　我们看好海风与海外订单及出货起量，建议关注风机、管桩、海缆环节：1）风机：国内价格触底回升，海上+海外出货占比提升，盈利能力或持续改善。
　　2）管桩：深远海趋势下尺寸提升，海外订单放量可期。3）海缆：国内海风排产交付稳步推进，深远海项目单位价值量提升。
　　光伏：静待供给侧改革落地，关注BC、金属化等新技术进展需求端，国内抢装带动装机高增，“沙戈荒”大基地、省级136 号文细则陆续出台或支撑需求延续高位，海外新兴市场需求向好，我们预计25 年全球光伏新增装机530-560GW，同比+0~6%。供给端，顶层设计与市场化手段有望推动产能出清，我们看好25H2-26Q1 或为供给侧改革的关键窗口期。
　　新技术方面，BC 进展积极，隆基绿能等企业发布高端产品并推动产能建设；金属化作为组件降本重要环节，关注少银化/无银化方案导入进展。
　　储能：中美市场出现扰动但不改增长态势，欧洲与新兴市场贡献增量市场担心强制配储取消影响国内储能需求，而今年以来国内招中标数据仍强劲对装机有较强支撑，且电力市场化的推进有望提升项目经济性，我们预计25 年国内装机仍将同比+17%；美国“大而美”法案大储ITC 补贴退坡时间点仍为2034 年，我们预计25 年美国储能装机将同比+23%；欧洲户储去库结束，但电价下行抑制终端需求，大储工商储快速起量，我们预计25 年欧洲储能装机将同比+36%，欧洲大储工商储贡献增量；新兴市场多点开花，印巴冲突、澳洲大选落定等或将促进当地储能快速发展。我们推荐新兴市场竞争力强的德业股份，关注海外市场开拓积极、业绩有改善弹性的固德威。
　　工控：行业景气上行，关注人形机器人、AIDC 方向25 年以来，传统行业、新能源产业需求呈现增长态势，工控行业景气回暖。
　　我们预计2025 年整体市场有望实现改善，看好政策引导下国内企业积极加快进口替代。建议关注从工控行业延伸的人形机器人、AIDC 方向。人形机器人方面，继续看好特斯拉线条核心企业；头部国产机器人线条企业；高价值量高壁垒的丝杠、灵巧手环节； PEEK 材料、盘式电机等新技术新方向。
　　AIDC 方面，建议关注渗透率提升、有变化的HVDC 线条；全面布局数据中心电源系统方案的企业；国产替代、数据中心给传统业务带来新增长的环节。
　　我们推荐麦格米特、禾望电气、盛弘股份。
　　风险提示：新能源车产销量增长低于预期，产业链盈利低于预期；光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超过预期；风电装机不达预期
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