医药行业周度复盘

　　核心观点：回顾医药行业周度表现，本周创新药行业表现有所回调，第十一批国家集采药品征求意见函公布，昂利康、先声药业、礼来等国内外企业研发管线迎来阶段进展。医疗器械及服务板块本周部分脑机接口相关个股大涨，预计与部分临床试验进展相关新闻有关；持续看好脑机接口相关投资机会。中药板块本周板块整体表现较弱，市场开始关注Q2业绩表现，以及中药企业跨界创新药进展等；生物制品板块本周跟随医药板块整体回调，市场主要关注企业下半年经营趋势。药店板块关注消费恢复及药店转型情况；流通板块受益于用药需求增加叠加账期优化政策逐步落地，看好收入、利润持续增长。
　　细分行业周度复盘
　　制药产业链：本周创新药行业表现有所回调，第十一批国家集采药品征求意见函公布，涉及75个品种；昂利康公司QHL1618进入临床1期，先声药业与NextCure关于CDH6 ADC达成授权合作，Abbvie的BCL2 MDS关键3期失败，礼来可逆BTK抑制剂匹妥布替尼新适应症国内申报上市，后续可持续关注主要公司产品临床研究进展、上市进度、ADA大会、集采等。
　　医疗器械及服务：本周医疗器械板块部分脑机接口相关个股大涨，预计与部分临床试验进展相关新闻有关；持续看好脑机接口接口相关投资机会，预计未来几年将有多家企业的产品进入临床试验或获得医疗器械注册审批，行业将产生持续催化。
　　中药、生物制品及商业：1）中药：本周板块整体表现较弱，目前业绩期已经结束，但业绩影响持续存在，市场开始关注Q2业绩表现，同时市场关注中药企业跨界创新药进展；除此之外，市场持续关注“四同药品”价格专项治理、中成药集采等外部政策环境变化等带来的影响。2）生物制品：板块前期表现较好，本周跟随医药板块整体回调。未来市场主要关注生物制品企业2025年下半年经营趋势。3）医药商业：本周跑输申万医药，跑输大盘。药店板块各地区门诊统筹逐步落地，关注消费恢复及药店转型情况；流通板块受益于用药需求增加叠加账期优化政策逐步落地，看好收入、利润持续增长。
　　25Q1公募基金医药持仓：环比有所提升，创新药、CXO行业加配明显。公募基金25Q1医药持仓比例为8.87%，较前一季度提升0.53个百分点；剔除指数基金、医药基金后的持股比例为2.80%，较前一季度提升0.02个百分点。拉长来看，目前基金持仓比例低于历史平均水平。25Q1创新药、CXO行业持股基金增加明显。
　　A股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，药用辅料及包材及疫苗跌幅较小。本周医药指数下跌4.35%，万得全A指数下跌1.07%，医药指数整体跑输大盘3.28%。2025年以来，医药指数整体跑赢大盘3.26%。子行业方面，本周药用辅料及包材（-1.00%）、疫苗（-1.13%）子行业跌幅较小。
　　港股行情回顾：本周医药整体跑输大盘，医药流通及医疗器械跌幅较小。本周恒生医疗保健下跌7.72%，恒生指数下跌1.52%，恒生医疗保健整体跑输大盘6.20%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑赢大盘25.35%。子行业方面，本周医药流通（-1.22%）、医疗器械（-2.83%）子行业表现较好。
　　风险提示：
　　行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
　　研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
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