化工周报：地缘局势扰动供给 尿素及硫酸铵价格上涨

　　本期投资提示：
　　当前时点的化工宏观判断。原油：供应方面，预期非OPEC 引领原油产量提升，OPEC+存在超额增产预期，全年供给显著增长。需求方面，全球GDP 维持2.8%增速，原油需求稳定提升，但特朗普关税政策影响下，原油需求增速有一定放缓。地缘方面，中美对等关税存在较大不确定性，但油价中已经反应悲观预期，后续重点关注伊以事件升级。我们判断，油价中已经隐含多种悲观因素，预期短期油价仍在探底过程，中长期仍将维持中性区间。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：美国或将加快天然气出口设施建设，进口天然气成本有望下滑。
　　地缘冲突影响全球尿素约22%贸易量，尿素及硫酸铵价格上涨。1）俄罗斯Azot 化工厂遭袭，约250 万吨尿素产能或受影响；2）伊朗作为全球第三大尿素出口国，2024 年年产能约788 万吨，年出口量约400 万吨；3）以色列主要气田已暂停运营，导致埃及化肥厂商被迫停止运营，作为全球第四大尿素出口国，埃及尿素年产能850 万吨，出口量约350 万吨；4）若冲突蔓延至霍尔木兹海峡或影响中东其他产气国，可能引发全球能源价格连锁反应，并对尿素运输产生影响。6 月20 日，尿素（小颗粒）FOB 阿拉伯湾价格跳涨至420 美元/吨，当前国内外价差超过1000 元，此周国内硫酸铵价格亦被推升约114元/吨。建议关注华鲁恒升、心连心、鲁西化工、滨海能源。
　　化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价上涨煤价维稳，海外天然气价格底部震荡。5 月化学工业PPI 同比-4.1%，降幅环比走扩，主要受基数效应及能源价格走弱拖累。5 月份全国制造业PMI 录得49.5%，环比逆季节性回升0.5pct，主要系中美谈判取得实质性进展。
　　投资分析意见：
　　传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶华峰化学、农化关注复合肥新洋丰、史丹利、云图控股、磷化工关注云天化、兴发集团等，钾肥关注亚钾国际，农药细分标的（扬农化工、润丰股份、先达股份等）、民爆雪峰科技、易普力、广东宏大等，铬盐振华股份，食品及饲料添加剂梅花生物、新和成、金禾实业，塑料添加剂利安隆等。
　　长景气底部上行板块。氟化工制冷剂配额调整不改长期向上格局，关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技、东阳光、东岳集团。贸易摩擦悲观预期有望修复，行业景气底部及成本下降，轮胎头部企业有望持续受益，关注赛轮轮胎、森麒麟。
　　成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、鼎龙股份、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，瑞联新材、莱特光电等；封装材料关注圣泉集团、东材科技；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料凯赛生物、华恒生物；吸附分离材料蓝晓科技、润滑油添加剂瑞丰新材、高性能纤维同益中、泰和新材；锂电及氟材料新宙邦、新化股份；改性塑料及机器人材料关注福莱新材、金发科技、国恩股份、会通股份等。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。
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