电力行业周报：火电出力由降转增 1-5月绿电交易电量增长近50%

　　本周行情回顾：本周（6.16-6.20）上证指数报收3359.90 点，下跌0.51%，沪深300 指数报收3846.64 点，下跌0.45%。中信电力及公用事业指数报收2913.94 点，下跌1.14%，跑输沪深300 指数0.68pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第11 位。
　　本周行业观点：
　　5 月火电发电增速由负转正，水电降幅扩大。根据国家统计局发布数据，5 月份全国规上发电量7378 亿千瓦时，同比增长0.5%，增速比4 月份放缓0.4pct；日均发电238.0 亿千瓦时。1—5 月份，工业发电量37266 亿千瓦时，同比增长0.3%，扣除天数原因，日均发电量同比增长1.0%。
　　分品种看，5 月单月，规上工业火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。其中，规上工业火电同比增长1.2%，4 月份为下降2.3%；规上工业水电下降14.3%，降幅比4 月份扩大7.8 个百分点；规上工业核电增长6.7%，增速比4 月份放缓5.7 个百分点；规上工业风电增长11.0%，增速比4 月份放缓1.7 个百分点；规上工业太阳能发电增长7.3%，增速比4 月份放缓9.4 个百分点。
　　1-5 月绿电交易电量2209.45 亿千瓦时，同比增长近50%。在电力市场化交易部分，全国市场化交易电量已由2016 年的1.1 万亿千瓦时增长至2024 年的6.2 万亿千瓦时，占全社会用电量的比重由17%提升至63%。其中，2024 年全国新能源市场化交易电量突破1 万亿千瓦时，占全部新能源发电量的比重达到55%，超过半数的新能源入市交易，新能源已具备全面参与电力市场交易的条件。绿电交易快速增长，新能源环境价值有望兑现。2024 年，全国绿电交易总量突破2300 亿千瓦时，达到2349亿千瓦时，同比增长237.9%。今年1~5 月，中国绿电交易电量达到2209.45 亿千瓦时，同比增长49.2%，已接近去年全年的交易电量。
　　5 月全社会用电量增长4.4%。根据国家能源局数据，5 月份，全社会用电量8096 亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119 亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414 亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550 亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013 亿千瓦时，同比增长9.6%。1-5 月，全社会用电量累计39665 亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266 亿千瓦时。从分产业用电看，第一产业用电量543 亿千瓦时，同比增长9.6%；第二产业用电量25914 亿千瓦时，同比增长2.2%；第三产业用电量7406 亿千瓦时，同比增长6.8%；城乡居民生活用电量5802 亿千瓦时，同比增长3.7%。
　　投资建议：迎峰度夏已至，煤价处于低位，建议关注季度业绩具备弹性的火电板块。随着电力市场化不断加深，辅助服务需求有望进一步提升，建议重视灵活调节电源配置价值。建议关注重点火电标的：华电国际、华能国际、申能股份、大唐发电、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。推荐关注存量项目占比较高&短期收益确定性更优、以及中长期更具降本增效优势绿电运营商。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、中闽能源、福能股份。把握水核防御，关注随着汛期与雨季到来后来水弹性改善标的，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。
　　风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。
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