有色金属行业周报：中东局势升级 黄金作为终极避险资产或迎增配

　　黄金：中东局势升级，黄金作为终极避险资产或迎增配。中东局势升级，黄金作为终极避险资产或迎增配。据央视新闻，当地时间6 月22 日，美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的袭击。据路透社消息，美国官员称，美国B-2 轰炸机参与了对伊朗核基地的打击。据金十数据，伊朗革命卫队表示，将对美国在中东地区的所有利益发动打击。此次美国下场或标志伊以冲突升级，正如我们在《百年复盘，寻找当下黄金的历史坐标》中所述：国际地缘冲突乱而不断，民粹主义升温亦带来不确定性。近年来，俄乌、中东、印巴等地缘冲突乱而不断。更生层次地，右翼与民粹主义趋势在全球范围内逐步显现，或将导致全球地缘局势的不确定性增加，黄金作为终极避险资产或迎增配。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。
　　工业金属：（1）铜：需求前景不明，铜价震荡盘整。①宏观方面：地缘不确定性与关税扰动导致宏观前景仍不明朗，在此情形下美联储维持利率不变并释放相对鹰派信号；②库存端：
　　本周全球铜库存51.9 万吨，环比+0.39 万吨，其中国内环比+1.14 万吨；③供给端：根据ICSG 数据显示，2025 年一季度全球矿铜共计完成产量约562.4 万吨，同比增长1.1%。其中，全球头部铜企矿铜产量合计完成280.2 万吨，约较上年同期下降2.8 万吨，同比下滑约1.0%；占一季度全球矿铜总产量的49.8%，同比下降0.5 个百分点；④需求端：需求端韧性需求开始小幅减弱，库存出现回升，终端消费伴随宏观环境仍存在不确定性。2025 年5 月中国铜材产量209.6 万吨，同比增长13.4%；1-5 月累计产量953.7 万吨，同比增长6.2%。
　　（2）铝：海外局势严峻&铝锭社会库存持续降低，短期铝价偏强震荡。①供给：本周电解铝企业维持正常生产，并没有出现增减产情况，截至6 月19 日，中国电解铝行业理论开工产能达到4389 万吨，较上周持稳。②需求：本周铝棒产量较上周减少，减量集中于河南、山东地区，主要是由于订单下滑、铝棒库存积压、外省货源有价格优势以及检修影响。本周铝板产量较上周减少，减量集中于河北、广西地区，仍旧受到订单不足影响。综合来说，电解铝供应有增加预期，市场铝锭成交或进一步转弱，但海外局势严峻，能源价格上涨或继续带动铝价，叠加中国铝锭社会库存仍有降库预期，预计短期铝价偏强震荡运行。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。
　　能源金属：（1）锂：行业持续累库，短期锂价延续弱势。①价格：本周电碳下跌0.4%至6.0万元/吨，电氢下跌2.0%至6.4 万元/吨；碳酸锂期货主连跌1.2%至6.0 万元/吨。成本端锂辉石跌1.4%至620 美元/吨，对应成本支撑6.30 万元/吨；锂云母跌1.2%至1210 元/吨（含税），对应成本支撑6.94 万元/吨（含税）。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增2%至1.85万吨，开工率48%（前值47%），累库1352 吨至13.49 万吨。③需求：据乘联会预测，6月乘/电销量200/110 万辆，渗透率55%，乘用车同环比+13%/+3%，电动车同环比+29%/+7%。1-6 月乘/电累计销量为1081/544 万辆，乘用车同比+10%，电动车同比+32%。
　　④点评：本周锂盐供应环比小增，小幅累库。供应端，碳酸锂产出增加主因前期盘面的阶段性反弹为部分锂盐厂的生产积极性带来一定提振，市场可流通货源保持充足状态。需求端，下游材料厂采购积极性较弱，未有进一步备库意愿，等待价格的进一步下探。短期锂盐供强需弱格局难改，行业尚需磨底，短期锂价或延续弱势。（2）金属硅：丰水期电力成本下调，供需宽松格局难改短期硅价震荡弱行。①库存：中国社会库存55.9 万吨，周度减少1.3 万吨。②成本：金属硅553#平均成本为10,767.4 元/吨，月跌5.6%，利润-1517.4 元/吨，月度减少561.9 元/吨。③供给：云南&四川&新疆金属硅周度产量3.66 万吨，周度增长0.17万吨。西北地区硅炉增加，主要是大厂开工增加；川、滇地区金属硅开炉数量并无明显变化，预计后期开炉数在去年的一半左右。④需求：有机硅单体厂北方地区开工负荷有继续增加预期，产量将进一步增加，对金属硅需求增加；多晶硅厂整体开工有小幅增加预期，对金属硅需求增加；铝合金厂正常生产，对金属硅需求持稳，金属硅三大下游总需求增加。综合来看，目前金属硅供需基本面仍偏宽松，需求端有小幅增加但增量有限，供应增加对现货市场压力较大，现货价格将继续承压，预计价格将继续维持底部区间震荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。
　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。
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