建筑行业周报：5月水利投资维持高增 国企改革深化提升行动持续推进

　　本周投资建议：
　　本周统计局发布数据，2025 年1-5 月份，全国固定资产投资（不含农户）19.19 万亿元，同比增长3.7%，其中狭义基础设施投资同比增长5.6%，高出固定资产投资增速1.9pct；对全部投资增长的贡献率为34.5%，比1-4 月份提高1.9pct。1-5 月份，计划总投资亿元及以上项目投资同比增长6.5%，增速比全部投资高2.8pct，拉动全部投资增长3.6pct。随着地方政府专项债券和超长期特别国债发行使用加快，“两重”建设加快推进，政府投资带动作用持续显现，基础设施投资保持稳健增长。
　　1-5 月份，狭义、广义基础设施投资分别同比增长5.60%、10.42%，环比1-4 月分别-0.20pct、-0.43pct。在基建三大分项中，电热气水投资增速持续维持高位，1-5 月，电热气水投资同比增长25.40%（环比-0.10pct）；其次为水利、环境和公共设施管理业投资，同比增加7.20%（环比-1.40pct），交通运输、仓储和邮政业投资同比增长4.00%（环比+0.10pct）。在基建各主要细分行业中，1-5 月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位，为26.6%（环比-4.10pct），公共设施管理业投资同比增速为3.80%（环比-1.10pct），铁路运输业投资同比增速为2.30%（环比+0.50pct）。
　　6 月17 日，国务院国资委在广东省深圳市召开国有企业改革深化提升行动2025 年第二次专题推进会，截至2025 年一季度末，各中央企业、各地国有企业改革深化提升行动重点改革任务平均完成率已超过80%。国务院国资委强调，2025 年是国有企业改革深化提升行动的收官之年，下一步要把高质量完成深化提升行动作为今年国企改革的重中之重，务求取得实效。
　　1-5 月，我国基建投资增长稳健，细分领域水利投资增速持续表现亮眼。基建资金支持方面，截至6 月22 日，地方政府新增专项债发行规模1.69 万亿元（yoy+27%），特殊再融资专项债发行规模1.73 万亿元（约占全年2 万亿额度的87%）。随专项债资金逐步落实到位，重大项目或加速推进，后续实物工作量有望加快形成，助力基建行业投资稳健增长，叠加2025 年国企改革和央企市值管理持续推进，建筑央国企经营指标均有望改善。
　　建议关注：
　　1）1-5 月基建投资增速回落，专项债发行高增叠加化债力度持续，基建龙头基本面或将改善，国企改革/央企市值管理驱动破净建筑央企价值提升：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁；2）服务基建领域的预应力材料制造商，业绩迈入快速增长：银龙股份；
　　3）商业模式占优且布局低空经济的央国企基建设计标的：中交设计、地铁设计、设计总院；城市交通整体解决方案优质企业，布局智慧交通和低空经济：深城交；
　　4）美国征收对等关税背景下，一带一路或存发展机遇，建议关注海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；中长期配置主线建议：
　　国际政局有望驱动内需扩张，2025 年财政政策持续发力，提升赤字、扩大专项债发行规模、继续发行超长期特别国债等，助力基建投资稳健增长。随化债措施逐步落地，政府投资在建项目实施进度有望提速，工程付款改善可期，同时新建项目投资资金/资源空间释放，叠加明年更为积极的财政政策预期，助力创造基建投资增量需求。扩内需预期下，地产政策或将继续出台，地产行业下行态势改善可期。此外，基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业央企经营质量改善为各家目标，央国企集中度持续提升，财政预期加码叠加地方政策化债落地实施，驱动公司基本面修复，叠加市值管理、国企改革和鼓励分红持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、基建设计龙头、国际工程优质标的和地方基建龙头国企：
　　（1）低估值建筑央企：财政预期加码叠加化债落地实施，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。
　　（2）基建设计标的：基建设计企业位居产业链前端，受益化债落地和财政加码预期，龙头业绩稳健、竞争力更强，股东资源赋能充分，存在资产重组可能性，建议关注：地铁设计、中交设计。
　　（3）出海优质龙头：基于发展战略角度，在“一带一路”沿线国家的业务布局投入力度或加大，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；
　　（4）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE 表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计；
　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：中材国际。
　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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