汽车行业跟踪报告：以旧换新政策延续性明确 为下半年汽车销量增长提供支撑

本报告导读：
以旧换新政策延续性明确，上半年1620 亿元资金支撑效果显著，剩余1380 亿元中央资金将于三四季度分批下达，维持行业“增持”评级。
投资要点：
以旧换新政策 延续性明确。根据人民日报，2025年1 月和4月已分别下达两批共计1620 亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还有1380 亿元中央资金将在三、四季度分批有序下达。
自2024 年以来，我国汽车以旧换新政策持续发力。2024 年3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，要求开展汽车以旧换新。2024 年4 月，商务部等7 部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018 年4 月30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买新能源乘用车或2.0 升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。
2025 年1 月，商务部等8 部门又印发《关于做好2025 年汽车以旧换新工作的通知》，接续实施汽车以旧换新政策，并结合此前经验进一步完善政策落地细节。
汽车以旧换新政策有效促进消费增长。根据商务部数据，截至2025年5 月11 日，全国汽车以旧换新补贴申请量合计突破1000 万份，其中2025 年汽车以旧换新补贴申请量已达322.5 万份。汽车报废回收量显著提升：2025 年1-4 月，报废汽车回收量276.7 万辆，同比+65%。
5 月乘用车批发销量同环比增长，新能源渗透率维持高位。5 月乘用车批发销量231.0 万辆，同比+12.8%，环比+5.5%；1-5 月累计批发销量1078.4 万辆，同比+11.5%。5 月新能源乘用车批发销量121.6万辆，同比+33.0%，环比+7.0%；1-5 月累计批发销量520.0 万辆，同比+40.0%。5 月新能源渗透率52.6%，环比+0.9pct。
风险提示。汽车消费需求不及预期；国内行业竞争加剧。
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