农林牧渔行业：水产料需求复苏逻辑未变 看好行业量利齐升趋势开启

　　本周专题：近期部分水产品价格回落引起市场对全年水产料销量增长的担忧，我们认为：（1）每年6-7月水产价格普遍出现季节性回调，主要系供给增加所致。近期价格回调品种如加州鲈、生鱼、对虾由于中晚批鱼（秋鱼）、华东小棚虾集中上市，供应增加导致价格回落，属季节性原因；小龙虾延续结构性行情，一方面由于前期天气干旱以及气温波动较大，小龙虾苗紧缺，存塘虾密度低导致大虾存塘增多，另一方面，今年冷库虾需求及订单价格有所复苏，而餐饮消费仍疲软，综合导致中青虾价格同比上涨，大青价格回落。普水鱼价高位继续上涨，上半年普水鱼价上涨幅度已超预期且下半年价格有望维持。（2）价格虽有回落但当前养殖盈利水平仍相当可观。上半年水产品价格整体上涨，且豆粕、鱼粉价格持续下降带动水产饲料价格下降，根据wind，年初至今豆粕、鱼粉现货均价同比-5%、-17%，同时由于24年行情低迷导致塘租下降，当前养殖成本降至低位，养殖盈利较23-24年大幅改善。（3）预计四季度新鱼上市高峰前核心品种供给仍偏紧。
　　经历23-24年低迷，种苗及成鱼养殖端产能出清较充分，供应偏紧状态下行业存在持续的盈利空间，且经历洗牌后的优质养殖户养殖密度提升、成本控制能力增强，养殖效益提高。（4）春季投苗增加-养殖产量增加-水产料需求恢复的逻辑并未改变，价格维持在盈利水平时饲料投喂量也会保持在合理料比水平，我们预计养殖维持盈利且龙头企业份额仍持续提升背景下，看好下半年水产料板块销量增长+产品结构改善趋势。建议关注水产料龙头公司海大集团。
　　本周重要价格跟踪：（1）畜禽养殖：据搜猪网，6 月20 日，全国瘦肉型生猪出栏均价14.05 元/公斤，周环比上涨1.7%，同比下跌25%；仔猪平均价525.21 元/头，周环比上涨0.5%；白羽鸡方面，据博亚和讯，烟台地区毛鸡价格3.48 元/斤,周环比下跌2.8%；鸡苗价格1.86 元/羽，周环比下跌32.1%。黄羽鸡方面，据新禽况，6 月18 日，快速类国鸡4.61 元/斤，周环比下跌3%；中速类国鸡价格5.36 元/斤，周环比下跌5.5%；慢速类国鸡价格6.93 元/斤，周环比下跌0.1%。（2）农产品：
　　据Wind，本周国内玉米现货价2417 元/吨，环比上涨0.5%，同比下跌1.8%；国内豆粕现货价3015 元/吨，环比上涨1.6%，同比下跌9.2%；国内小麦现价2442 元/吨，环比上涨0.5%，同比下跌2.4%；柳州白糖现货价6100 元/吨，环比下跌0.5%，同比下跌6.6%。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险等。
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