建筑行业周报：5月基建投资增速放缓 专项债Q3发行或提速

　　内需跟踪：5 月基建投资增速放缓，哈萨克斯坦将与中国合作核电、煤化工项目。6 月16 日，国家统计局发布2025 年5 月经济数据，整体呈现出总体增速收窄，细分项改善的特点。基建投资环比收窄，其中公路固投较好；建筑业PMI 下滑但订单分项显著修复。（1）涉安全领域跟踪：核安全：哈萨克斯坦原子能机构主席阿尔马萨达姆·萨特卡利耶夫称，计划与中国签署核能领域合作单独协议，利用中国技术在哈萨克斯坦建造另一座核电站。煤化工： 6 月16 日，全球单厂规模最大的煤制烯烃项目——内蒙古宝丰煤基新材料有限公司300 万吨/年烯烃项目投产，总投资达484 亿元；6 月16 日，中国-中亚峰会期间，中国化学国际公司联合东华公司与哈萨克斯坦天然气公司科研院正式签署《哈萨克斯坦煤制气项目合作协议》。这是哈萨克斯坦首个煤制气项目。（2）钢结构跟踪：从本周钢价角度看，6 月13 日-6 月20 日，全国13 地区中厚板均价为3400 元/吨，价格环比降低0.9%；全国13 地区螺纹钢均价为3072 元/吨，价格环比降低0.55%。
　　国际跟踪：伊以冲突烈度升级，俄乌谈判团队准备举行会谈。6 月19日，伊朗伊斯兰革命卫队声明伊朗对以色列发起“真实承诺-3”行动的第十五轮打击，使用导弹和无人机打击以色列特拉维夫和海法的反导防御系统等军事目标。6 月18 日，俄罗斯总统普京表示，俄罗斯和乌克兰谈判团队准备在6 月22 日后举行会谈，俄方正与乌方进行沟通。
　　资金面跟踪：专项债Q3 发行或提速。资金层面看，根据Wind，截至6 月20 日年内累计情况看，①专项债：发行1.69 万亿元，同比+29.0%，考虑地方财政实际情况以及发行进度，新增专项债发行Q3 或继续提速；②城投债：净融资额-274.5 亿元，同比多偿还2290 亿元；③特殊再融资专项债：累计发行1.80 万亿元，发行节奏较快。资金到位角度看，根据iFind，截至6 月17 日样本建筑工地资金到位率59.05%，同比上月同期+0.16pct。总体看，化债工作持续深化，优质区位地方国企或率先受益，估值端或修复，受限于部分区位财政情况困难，全国范围内拖欠款清偿拖欠尚需政策催化。
　　投资建议：继续重申国家总体安全观投资机会，建议关注如下涉安全投资标的：（1）资源安全：水运设计、矿服民爆。重点推荐易普力，关注中国电建、华设集团、广东宏大、雪峰科技、江南化工。（2）核安全：
　　推荐利柏特、中国核建。（3）煤化工：推荐中国化学，关注中石化炼化工程（H）、东华科技、三维化学。（4）战略腹地建设：推荐四川路桥。
　　应对外部环境变化，预计提振内需更加积极有为，关注内需逆周期标的：浙江交科、中国建筑、中国交通建设（H）。优质区位地方国企或率先受益，估值端或修复，建议关注安徽建工、山东路桥等。
　　风险提示：行业景气度下行；海外订单不及预期；资金到位不及预期
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