国防军工行业2025半年度策略：军贸引领 战略重估

1、五年收官，重回增长！“内生+外延、军品+民品、内需+外贸”驱动；主线：军贸、重组、新域新质中短期拐点来临：2025年为“十四五”收官之年，装备重回增长轨道；央国企重组开启；军贸将发力。
中长期聚焦新质战斗力、新质生产力：船舶、航空装备、低空装备、商业航天、可控核聚变、陆军装备等领域将持续发力。
2、内需有望触底反转，军贸打开增长及估值空间人事调整、订单推迟、供应链降价的负面影响因素触底，军工板块有望迎来拐点。军工（剔除船舶）2025年Q1营收及利润分别同比-5%、-32% ，2025年初，上游电子元器件订单开始复苏，预计进入复苏趋势。
军贸将迎来拐点，数倍空间。全球军备竞赛开启，外需打开，性价比、实战能力将助力中国市场份额大幅提升。
3、军贸、新域新质：航空装备链、导弹链、可控核聚变、低空经济、商业航天航空装备：军贸打开成长空间、大飞机批产提速、无人机新质战斗力。导弹及军工电子：信息化核心环节，有望超跌反转。
陆军装备：景气度上行，远火及新型智能弹药需求快速增长。船舶：景气上行，盈利持续改善，重组整合大年。
3D打印：军工渗透率不断提升，人形机器人+3C打开成长空间。可控核聚变：国内外催化不断，行业向工程化过渡。
4、重点推荐：中航西飞、洪都航空、中航沈飞、中国船舶、中国海防、航发动力、航天彩虹、中兵红箭、北方导航、内蒙一机、光电股份、联创光电、铂力特
5、风险提示：重组和军贸不及预期风险、重大事故导致的交付不及预期风险、行业需求不及预期风险等
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