汽车行业周报：以旧换新资金分批下达 持续支撑乘用车市场销量增长

　　本周观点：以旧换新资金分批下达，持续支撑乘用车市场销量增长。六月中旬以来部分地区暂停受理汽车置换补贴申请业务。针对上述情况，国家相关部门表示，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达。2025 年1 月和4 月已分别下达两批共计1620 亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380 亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。随着中央资金陆续到位，部分暂停以旧换新的地区重启，国内乘用车市场销量在补贴支撑下有望维持增长态势。
　　行业动态：行业要闻，一是文远知行与Uber 及迪拜RTA 签署合作协议；二是Waymo 在旧金山湾区扩大自动驾驶出租车服务范围。上市车型，上汽智己LS7 和零跑C16 等车型上市。
　　本周行情：申万汽车涨跌幅跑输沪深300 指数2.10pct。2025 年6月16 日至6 月20 日，沪深300 指数涨跌幅-0.45%，申万汽车板块涨跌幅-2.56%，其中乘用车/商用车/汽车零部件/汽车服务涨跌幅-2.08%/-2.47%/-2.59%/-4.98%。截至2025 年6 月20 日，申万汽车板块PE（TTM）25.2 倍，较上周环比下跌。
　　数据跟踪：月度数据，2025 年5 月，乘用车零售销量完成193.81万辆，同比+13.66%，环比+10.02%；新能源乘用车零售销量完成102.10 万辆，同比+26.90%，环比+12.87%，零售渗透率52.7%，同比+5.49pct，环比+1.33pct。2025 年4 月，我国L2.5 及以上乘用车销量35.04 万辆，渗透率20.98%。周度数据，6 月9-15 日，乘用车市场零售销量完成36.3 万辆，同比+21%，较上月同期-6%，新能源车市场零售20.0 万辆，同比+36%，较上月同期-4%，周度乘用车市场新能源零售渗透率55.1%。
　　投资建议：汽车以旧换新补贴资金充足，有望持续支撑国内乘用车销量增长，维持行业“推荐”评级。个股方面，建议关注：（1）智驾领先整车标的比亚迪，长安汽车，长城汽车，吉利汽车，赛力斯，理想汽车-W，小鹏汽车-W 等；（2）智能化核心环节标的德赛西威，科博达，华阳集团，均胜电子，伯特利，保隆科技，速腾聚创，拓普集团，双环传动，银轮股份，北特科技，贝斯特，隆盛科技等；（3）商用车建议关注客车&重卡龙头宇通客车，中国重汽，潍柴动力等。
　　风险提示：宏观经济波动风险；相关政策不及预期；原材料价格波动风险；地缘政治风险；重点车型销量不及预期；智能驾驶进展不及预期；第三方数据误差风险；重点关注公司业绩不及预期。
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