交通运输物流行业2025年5月航空数据点评：国内价格止跌回稳 重申旺季配置机会

行业动态：A 股上市航司发布2025 年5 月经营数据5 月航空供需延续增长趋势，国际航线基本恢复至2019 年同期水平。5 月民航市场供需延续同比增长趋势，根据各公司公告，5 月A 股六家上市航司ASK/RPK同比+7.0%/+10.8%，整体客座率84.3%，同比+2.9pcts：1）国内线需求增速略回升、客座率同环比改善：六航司5 月国内线ASK/RPK 同比+2.8%/+6.3%，客座率达86.3%，同比+3.2pcts，需求单月增速显著回升；2）国际航线继续延续高增长：5 月六航司国际线ASK/RPK 同比+18.4%/+24.2%，客座率同比+3.7pcts，延续了年初至今国际航线需求高增长，淡季及平季国际航线供需恢复带动行业机队利用率回升、分流国内航线运力投放。
5 月以来国内航线价格同比止跌回稳，供给同环比收缩、飞机停场率重归高位。
五一假期后进入行业淡季，国内航线价格环比回落，但同比止跌回稳：1）淡季价格环比回落：航班管家数据显示5 月国内经济舱含税均价为702 元，环比4月下降3.3%，考虑到5 月包含五一和端午假期，整体表现平淡回归淡季价格水平。2）价格同比止跌回稳，航班管家显示5 月国内价格同比2024 年5 月持平，我们认为一定程度上体现企业差旅、个人因私需求企稳，此外国内供给同比进一步回落，留给航空公司更大的定价空间。航班管家数据显示搭载PW1100 发动机7 日停飞数量重回高位：2025 年第23 周（6.02-6.08）搭载PW1100 发动机机队停飞7 日数量144 架，较第19 周（5.05-5.11）停飞数量上升28 架，我们认为主要为淡季航空公司主动停飞、送修发动机有关，抑制供给投放数量。当前停场飞机回升，供给日趋紧张下，旺季票价上行空间或进一步打开。
5 月六航司机队环比增长0.2%，六航司仍未恢复接收波音飞机。根据公司公告，截至2025 年5 月六家A 股上市公司合计管理飞机3297 架，环比净增加5 架，较2024 年底累计+1.3%，较2019 年底累计+12.2%，5 月六航司机队规模有所增加。其中，接收机型以A320 系列为主：六家航司合计引进窄体机11 架（2 架C919、2 架ARJ21、7 架空客A320 系列），未接收宽体机。
投资建议：5 月价格同比止跌后，6 月预售价格同比现上涨，暑运旺季或再现需求畅旺，重申重视航空旺季前布局窗口。我们认为年初至今航空国内价格逐渐走出改善趋势，淡季需求逐渐体现出支撑，五一假期航空量价表现强劲或将传导至暑期旺季，建议前瞻性关注远期价格投放情况。淡季价格超预期、暑运需求将致2Q、 3Q 行业盈利表现好于预期，建议关注航空旺季前配置窗口，关注春秋航空、吉祥航空、华夏航空和三大航（中国国航、南方航空、中国东航）。
风险提示：油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。
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