军工行业2025年度中期策略：内销外贸景气双升 军工资产价值重估

　　上半年回顾：
　　行情复盘：2025年至今，军工板块涨幅4.4%，在申万一级行业中排名11/31，有超额收益。
　　机构持仓：基金军工持仓市值占比2.47%，超配比例0.16%，机构继续加大军工配置。
　　业绩表现：2025年Q1，军工板块整体实现筑底，合同负债（订单）和部分赛道公司业绩已呈现拐点，反映出行业景气反转已至。
　　下半年展望：
　　十四五收官务期必成，今年以来军工企业订单任务非常饱满，都在加速生产交付，下半年行业高景气持续。当前军工集团已经开展十五五规划编制工作，随着后续十五五规划出台，军工行业将迎来新一轮发展期。2025年9月3日是中国抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年纪念日，届时相关活动有望引发广泛关注，催化军工行情。
　　国际局势新常态下，军工资产有望价值重估：
　　当前全球处于百年未有之大变局，军备竞赛拉开序幕：美国特朗普政府升级关税贸易摩擦，同时加大军费投入，重点打造六代机等新型航空装备、“金穹”天基防御系统、军事人工智能等；今年3月，欧盟公布“重新武装欧洲”计划，追加8000亿欧元国防开支；亚太地区，韩国日本等国家扩大军费，接连突破历史高位。地缘方面，俄乌、印巴、中东等地区冲突不断，局势紧张加剧。中国武器装备在印巴空战中大放异彩，实战胜果有望推动中械装备在军贸市场份额提升，中国军工迎来Deepseek时刻。
　　投资建议：
　　2025年是十四五收官和十五五布局的关键期，行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素驱动，我国军工资产有望价值重估。重点看好军贸、新质战斗力、军工电子、消耗类弹药、军工白马等投资主线及核心标的。
　　投资建议：2025年是十四五收官和十五五布局的关键期，行业景气反转和全球军备竞赛等多重因素驱动，我国军工资产有望价值重估。建议关注军贸、新质战斗力、军工电子、消耗类弹药、军工白马等投资主线及核心标的：
　　军贸：1）航空装备：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力、中无人机、航天彩虹、航天电子等；2）雷达探测及防空反无：国睿科技、航天南湖、新劲刚、联创光电等；3）导弹耗材：中兵红箭、北方导航、高德红外、国博电子等；4）地面装备：内蒙一机、晶品特装等。
　　军工电子：1）元器件：振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子等；2）集成电路：紫光国微、复旦微电、振华风光、成都华微等；3）连接器：中航光电、航天电器等；4）模块/组件：新雷能、智明达等。
　　消耗类弹药：航天电器、菲利华、楚江新材、北方导航、中兵红箭、芯动联科等。
　　新质战斗力：1）军工智能化：中科星图、复旦微电等；2）无人装备体系：航天电子、内蒙一机、中无人机、航天彩虹等。
　　军工白马：1）航空主机厂及发动机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航发动力、航发控制等；2）基础结构件及新材料：中航重机、中航高科、铂力特、华秦科技、佳驰科技、光威复材、西部超导、西部材料等； 3）国防信息化智能化：复旦微电、紫光国微、中航光电、振华科技等。
　　风险提示
　　军用装备采购不及预期：军工产品主要用于航天、航空、电子、兵器等军用领域各型装备，若装备采购不及预期，将对行业产生影响。
　　军贸领域市场拓展和客户导入不及预期：军贸市场拓展是行业增厚收入的重要推动力，若拓展不及预期，将对行业产生影响。
　　原材料价格和劳动力成本上升风险：军工产品生产使用的金属材料、化工材料等存在价格波动风险，产品生产所需劳动力成本可能上升，或对行业产生影响。
　　新品研发不及预期：新品研发存在不确定性，产品快速迭代升级是维持竞争力的关键因素之一，细品研发不及预期将对行业产生影响。
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