建筑材料：5月地产开竣工仍弱 期待更强政策发力

　　投资要点：
　　据国家统计局数据，1-5 月全国房地产开发投资3.6 万亿，同比-10.7%，房屋新开工面积2.3 亿方，同比-22.8%，房屋竣工面积1.8 亿方，同比-17.3%；1-5 月新建商品房销售面积3.5 亿方，同比-2.9%，其中住宅销售面积同比-2.6%；新建商品房销售额3.4 万亿，同比-3.8%，其中住宅销售额同比-2.8%；国开行2025 年1-5 月期间，发放城市更新领域相关贷款5751 亿元，以支持城镇老旧区域改造项目；广州市在城中村改造专项借款支持下，截至5月份已收购存量商品房超6000 套用于安置；广州南沙首批房票发放，总额超5000 万元；武汉调整优化落户政策公开征集意见，放宽买房落户条件；西安出台楼市新政，降首付利率并允许公积金支付首付款；长沙调整住房公积金业务政策，放宽贷款条件，提高贷款额度；厦门市调整保障性商品房政策，降低申请门槛，扩大保障性住房的覆盖范围；湖南怀化发布2025年住房计划，房票安置与现房销售试点并行；温州推出购买二手住房提取住房公积金支付首付款政策；衢州出台房产新政，推行多孩家庭改善性购房补贴。短期来看：1）稳增长压力下，继4 月政治局会议之后，7 月再次强调稳地产预期增强；2）全球贸易战升级背景下，扩内需和促投资的迫切性进一步提升；3）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板块。
　　中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开； 2）24 年9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从21 年高点连续三年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大。鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。
　　本周高频数据
　　截至2025 年6 月20 日，全国散装P.O42.5 水泥市场均价为367.1 元/吨，环比上周下降1.3%，较上月同比下降3.5%，较去年同比下降4.5%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为1180.0 元/吨，环比上周下降0.7%，较上月同比下降4.8%，较去年同比下降28.6%。
　　 板块回顾
　　本周上证指数下跌0.51%，深圳综指下跌1.6%，建筑材料（申万）指数下跌1.42%。细分子行业来看，玻纤制造（+2.23%）、玻璃制造（+0%）、水泥制品（-0.33%）、耐火材料（-0.72%）、水泥制造（-2.2%）、管材（-3.58%）、其他建材（-3.87%）。
　　投资建议
　　我们认为，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改货币化有助于购房能力修复，购房意愿及能力预期的边际修复预计推动房地产市场基本面企稳的概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复及产业链公司信用风险缓释。与22 年年底相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价位在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与B端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。
　　风险提示
　　房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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