电子元器件行业：VC板市场持续扩容 供应链深度受益

　　本报告导读：
　　苹果手机有望导入纯铜VC 板，26 年可能新增铜钢复合方案，VC 板市场空间有望持续扩大。大陆企业积极布局高端 VC产品，未来将深度受益。
　　投资要点：
　　投资建议苹 果有望导入纯铜 VC 板，同时未来进一步新增铜钢复合方案，VC 板市场空间有望持续扩大。大陆企业积极布局高端VC产品，未来将深度受益。相关标的：瑞声科技、苏州天脉。
　　苹果手机有望导入纯铜VC 板，26 年可能新增铜钢复合方案，市场空间有望持续扩大。散热问题是制约手机性能和用户体验的关键瓶颈。VC（Vapor Chamber，均热板）利用相变原理，实现快速均热，是目前高端电子产品重要的散热方案。其由两片扁平的铜板（或铜钢复合板）通过精密焊接密封在一起，形成一个内部中空的扁平腔体。腔体内部抽成高度真空，并填充有少量工作流体（通常是去离子水）。在腔体的内壁上，会设计有微观的毛细结构，如烧结铜粉、蚀刻沟槽或金属丝网。根据IT 之家，目前苹果iPhone 17Pro 及ProMax 机型有望导入搭载纯铜VC 均热板。我们预计，后续iPhone18系列有望全系搭载VC，同时新增铜钢复合VC 方案，以增强力学性能和提升抗腐蚀性能。苹果对VC 板要求更高且产品结构更加复杂，市场空间有望持续扩大。
　　远期VC 散热板有望下沉到中低端手机。高端手机散热方案主要采用以超薄VC 为主，搭配石墨及石墨烯等为辅的散热组合方案；中低价格带的安卓机型仍然采用传统的石墨散热膜或简单热管方案，散热效果较差。但是消费者越来越关注手机的续航、性能释放以及手感温度。随着VC 板制造工艺的不断成熟和规模化生产的扩大，其生产成本正逐步下降，后续有望进一步向中低端渗透。
　　大陆企业积极布局高端VC 产品。目前中国台湾厂商在VC 板拥有深厚积累，以奇鋐（AVC）等为代表的企业在超薄VC、复杂毛细结构和大规模量产能力方面优势显著。同时中国大陆企业中瑞声科技（AAC）、苏州天脉等也在手机超薄VC、纯钛VC 等中拥有先进布局，未来有望进一步受益于VC 市场扩容。
　　风险提示。贸易摩擦的不确定性；新产品验证进度不及预期的风险
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