纺织服装行业：618大促运动户外亮眼 5月服装社零加速

　　本报告导读：
　　国内方面，618 大促运动户外赛道展现高景气，5 月国内服装零售额环比加速增长；美国方面， 5月消费整体走弱，服装消费相对坚挺。
　　投资要点：
　　 投资建议：当前出口环境具不确定性，中长期仍看好优质制造标的，推荐：①拥有较强顺价能力品牌客户、②差异化产品开发和研发能力、③较强资金储备和多元产能布局、④较高股东回报率的优质企业，包括申洲国际、九兴控股、华利集团。品牌端分三条投资主线：
　　①全民健身、户外风潮延续，推荐运动户外景气赛道的安踏体育、特步国际；②推荐逆市拓店或通过精细化管理实现高客单会员持续增长的海澜之家、江南布衣；③受惠房地产企稳、补贴政策推动销售改善的家纺板块，推荐罗莱生活、水星家纺、富安娜。
　　618 大促运动户外赛道展现高景气。1）天猫：根据亿邦动力，618 期间天猫服装行业总销售榜单中前三分别为优衣库、UR、ZARA，男装行业销售额前三分别为优衣库、海澜之家、太平鸟，女装行业销售额前三分别为优衣库、UR、ZARA，男女鞋行业销售额前三分别为百丽、Crocs、Staccato。根据淘天速递，618 期间服装行业中运动鞋服、户外鞋服景气度显著，品类成交额增长均超50%，耐克、斐乐、阿迪达斯等36 个品牌成交破亿，萨洛蒙、HOKA、凯乐石、威尔胜等2196 个品牌同比翻倍增长。2）快手：根据飞瓜快数，618 期间户外鞋服行业销售额前三分别为安踏、斐乐、特步，男装行业销售额前三分别为海澜之家、啄木鸟、雅鹿，女装行业销售额前三分别为雅舒曼、俐莹、玫希，家纺行业销售额前三分别为尚公子、雅鹿、亲听。
　　5 月国内服装零售额环比加速增长。2025 年5 月，社会消费品零售总额同比增加6.40%，增速环比4 月提升1.3pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加3.50%，增速环比4 月提升2pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加4.00%，增速环比4 月提升1.8pct，我们认为与618 大促活动时间提前有关。
　　5 月美国消费走弱，服装消费相对坚挺；4 月库销比环比持平。2025年5 月，美国零售额环比下降0.9%、同比增长3.3%，增速较4 月分别下降0.8pct、下降1.7pct。其中，服装及服装配饰零售额环比增长0.8%、同比增长3.7%，增速较4 月分别提升0.8pct、下降0.5pct。在库存方面，截至2025 年4 月，美国服装零售商库销比为2.25 个月，环比持平；批发商库销比为2.1 个月，环比持平。
　　风险提示：终端消费意愿不及预期，原材料价格波动，竞争加剧。
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