医药生物周报(25年第25周)：2025ADA大会数据总结 关注潜在出海机会

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医药各个板块均下跌。本周全部A 股下跌0.67%（总市值加权平均），沪深300 下跌0.45%，中小板指下跌0.43%，创业板指下跌1.66%，生物医药板块整体下跌4.35%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌5.48%，生物制品下跌3.94%，医疗服务下跌4.92%，医疗器械下跌3.24%，医药商业下跌4.42%，中药下跌2.93%。医药板块当前市盈率（TTM）为33.39x，处于近5 年历史估值的66.69%分位数。
　　2025 ADA 大会数据总结，关注潜在出海机会。2025 年6 月20 日-23 日，第85 届美国糖尿病协会科学会议（ADA）于美国芝加哥召开，包括礼来、诺和诺德等海外大型制药企业及众多中国创新药企业出席并展示了最新的研究成果。
　　礼来公布其增肌减脂在研管线Bimagrumab 联用Semaglutide 减重数据。治疗第72 周，Bimagrumab 联用Semaglutide 组平均体重较基线-22.1% vs -10.8% Bima vs -15.7% Sema；代谢相关的次要终点方面，联合治疗组减去了更多的内脏脂肪，炎症biomarker 如hsCRP 显著降低，甘油三酯、血压降低幅度更大。常见副作用包括肌肉痉挛、腹泻、痤疮等，ALT 和脂肪酶早期表现出暂时性的升高。
　　安进公布了其4 周一次给药MariTide 减重Ph2 临床研究完整数据，高剂量组52 周实现~20%减重，但420 mg 剂量递增及固定剂量组分别出现了~11%及22%~29%副反应导致的停药率；从Ph1 PK 数据来看，多阶梯的剂量递增方案能够大幅改善胃肠道相关的副反应，Amgen 在MariTide 减重Ph3 临床研究中将采用21 mg-35 mg-70 mg-目标剂量的3 阶剂量爬坡模式，有望进一步改善其安全性。
　　建议关注：国内减重药物在长效化、口服、多靶点联用及减脂不减肌等方面具备差异化优势，关注潜在出海机会。
　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
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