公用事业第26周：迎峰度夏在即用电负荷有望创新高 5月抢装潮风光同台高增 垃圾焚烧处理能力获世界纪录认证

　　投资要点：
　　行情回顾：6 月23 日-6 月27 日，环保板块上升4.05%，水务板块上升1.88%，电力板块、燃气板块分别下跌0.11%、1.15%，沪深300 指数上升1.95%。
　　华东最大火电基地扩容， 迎峰度夏在即筑实能源保障：6 月22 日，浙能嘉兴电厂四期扩建工程项目9 号机组通过168 小时满负荷试运行正式投产，嘉兴电厂总装机容量升级至630 万千瓦。
　　嘉兴电厂是华东地区最大的火力发电基地，也是全国第二大规模的燃煤发电厂。目前在运总装机630 万千瓦，已建成9 台机组，10 号机组各项前期工作也在有序推进中，预计2026 年投产。浙能嘉兴电厂9 号机的投产正值迎峰度夏关键期，将有效缓解长三角区域用电压力，为2025 年迎峰度夏进一步筑实能源保障，为长三角能源安全提供强劲电力支撑。迎峰度夏在即，发改委6 月份新闻发布会称，初步预计，今年迎峰度夏期间全国最高用电负荷同比增加约1 亿千瓦（2024 年全国统调最高用电负荷达14.5 亿千瓦，同比提高1.1 亿千瓦，创历史新高）。此前，中电联预计全年统调最高用电负荷15.5 亿千瓦左右（若2025 年夏季气温再创历年新高，则最高用电负荷可能达到15.7 亿千瓦左右）。迎峰度夏期间，华东、华中、西南、南方区域中的部分省级电网电力供需形势紧平衡。2025 年我国梅雨季已全面开启，梅雨进程总体偏早。今年长江中下游梅雨期较常年偏短，梅雨总量较常年偏少，但梅雨期内局地仍将出现极端性强降水。预计7 月份，1）降水：内蒙古西南部、北京、天津、河北大部、山西、山东、河南北部、陕西北部、宁夏大部、广东西南部、广西南部、海南、云南大部等地偏多2-5 成；全国其余地区降水接近常年同期到偏少，其中江苏南部、安徽南部、上海、浙江大部、江西北部、湖北南部、湖南东北部等地偏少2-5 成；2）气温：除云南东部和广西大部气温较常年同期偏低0.5-1℃以外，全国其余地区气温接近常年同期到偏高。华东大部、华中大部、西南地区东北部等地有明显高温热浪过程。
　　5 月光伏新增装机创新高，风电同台高增：2024 年5 月，水电新增装机60 万千瓦，同比下降16.7%，同比减少12 万千瓦；火电新增装机457 万千瓦，同比增长55.4%，同比增加163 万千瓦；核电无新增装机；并网风电新增装机2632 万千瓦，同比增长801.4%，同比增加2340 万千瓦；并网光伏新增装机9292 万千瓦，同比增长388.03%，同比增加1904 万千瓦。光伏方面，今年1月份，国家能源局印发《分布式光伏发电开发建设管理办法》，规定5 月1 日前并网投产的工商业分布式项目，仍可享受全额上网补贴；此后的新项目只能选择自发自用或余电上网，原有的补贴模式彻底终结。2 月份，国家发展改革委、国家能源局发布《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》（发改价格〔2025〕136 号）。文件将2025 年6 月1 日作为“新老划段”的分水岭，存量项目和增量项目将以不同的价格方式结算。受政策影响，今年4 月份、5 月份光伏出现了一波装机热潮，预计进入6 月份，整个市场又回归正常状态。
　　我国垃圾焚烧处理能力获世界纪录认证：我国垃圾焚烧发电已投运产能由2014 年的18.60万吨/日提升至2023 年的86.18 万吨/日。截至2024 年，垃圾焚烧设计处理能力达到116.6 万吨/日，随着新产能的进一步投运，我国垃圾焚烧发电行业“吃不饱”的问题将日益突出。根据住建部数据，截至2023 年，我国生活垃圾焚烧处理比例达到82.47%，除部分偏远、不具备焚烧发电处理条件的地区，基本做到了“应烧尽烧”。未来，我国垃圾焚烧发电行业或将呈现两个趋势：1）产能过剩，陈腐垃圾、工业固废补足：根据住建部数据，2023 年我国垃圾焚烧发电行业整体产能利用率约为67%，比2014 年的79%下降约12 个pct。早期填埋场开挖、工业固废和污泥掺烧，在一定程度上能够改善焚烧发电厂产能利用率不足的情况；2）国补退坡背景下，运营管理的提质增效：自2018 年开始，我国垃圾焚烧发电企业进入投运高峰，预计在2030 年左右，垃圾焚烧发电项目将逐步进入国补退坡高峰，将对现有项目的盈利能力产生较大影响。提质增效的核心是提升能源利用效率。可回收利用低品位能量提高电厂能源利用效率，包括提高发电蒸汽参数、排烟损失利用、凝汽损失利用等。下游热用户的需求是实现余热充分利用的关键。
　　投资建议：浙能嘉兴四期9 号机的投产正值迎峰度夏关键期，将有效缓解长三角区域用电压力，为2025 年迎峰度夏进一步筑实能源保障。25 年梅雨进程总体偏早，大部地区气温接近常年同期到偏高，全国用电负荷预计同比增加约1 亿千瓦，再创历史新高。火电板块推荐江苏国信，谨慎推荐申能股份、浙能电力，建议关注福能股份、华电国际；核电板块谨慎推荐中国核电、中国广核。5 月光伏新增装机创新高。绿电板块建议关注三峡能源、江苏新能，谨慎建议关注龙源电力、浙江新能、中绿电。水电板块推荐长江电力，谨慎推荐华能水电、黔源电力，建议关注国投电力、川投能源、浙富控股。早期填埋场开挖、工业固废和污泥掺烧，改善焚烧发电厂产能利用率不足现状，回收利用低品位能量提高电厂能源利用效率，进而提升经济效益。推荐永兴股份，建议关注三峰环境、旺能环境、绿色动力、瀚蓝环境、中科环保。
　　风险提示：需求下滑；价格降低；成本上升；降水量减少；地方财政压力。
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