轨交设备Ⅱ行业点评报告：5月铁路投资加速 轨交装备新造+维保需求景气持续

　　2025 年1-5 月铁路固定资产投资增长5.9%，5 月单月投资额同比增长8.7%5 月铁路固定资产投资加速：2025 年1-5 月，全国铁路完成固定资产投资2421 亿元，同比增长5.9%，其中，5 月完成474 亿元，同比增长8.7%，2025 年1-2 月增幅突破5%，一季度和1-4 月增速分别达到5.2%和5.7%，铁路投资加速。2025 年为“十四五”收官之年，我们预计铁路固定资产投资有望超8500 亿元。
　　新线建设：2024 年投产新线3113 公里，其中高铁2457 公里，全国铁路营业里程达16.2 万公里，其中高铁4.8 万公里。2025 年投产新线目标2600 公里较2024 年大幅提升，铁路装备需求有望持续增长。
　　5 月以来，多个铁路建设项目取得重要进展：沪渝蓉高铁武汉至宜昌段启动联调联试，渝厦高铁重庆至黔江段启动试运行，雄安至忻州高铁雄安地下段隧道全部贯通，西安至重庆高铁西安至安康段20 座隧道全部贯通，北京至唐山城际铁路北京地下段无砟轨道施工完成，中欧班列东通道提质改造项目滨绥铁路绥芬河至国境线提质改造工程新建绥芬河隧道贯通，深圳平湖南综合物流枢纽项目二期工程钢结构主体完工。
　　铁路客货运保持高位，车辆需求景气持续
　　根据2025 年国铁集团目标，计划全年旅客发送量42.8 亿人次、同比增长4.9%，完成货物发送量40.3 亿吨、同比增长1.1%。
　　1-5 月客货运增速均超过计划。1-5 月，全国铁路发送旅客18.6 亿人次，同比增长7.3%，创历史同期新高。5 月单月，发送旅客4.1 亿人，同比增长12.6%。1-5 月，全国铁路货运发送量完成21.21 亿吨，同比增长1.7%，其中5 月发送4.4 亿吨，同比增长0.7%。铁路客货运保持高位，为客货运车辆需求提供有力支撑。
　　2024 年动车组高级修放量，预计2025-2027 年动车组高级修仍将处于高峰期2024 年高级修招标总量和五级修占比均提升：2022、2023 年高级修公开招标总量分别为198 组、290 组，五级修占比分别为7.6%、37.2%。2024 年1 月、8 月，高级修公开招标合计达833 组，其中，五级修509 组占61%。
　　综合考虑需求端（客流增长+新线投产+既有线路加密），我们预计2025 年动车组新造与维保共振趋势延续。
　　铁路行业落实新一轮大规模设备更新，力争2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰根据国铁集团2024 年统计公报，截至2024 年底，全国铁路机车拥有量为2.25 万台，其中内燃机车0.78 万台，占比为34.67%。2025 年货运表现优于去年同期。
　　预计国内机车新造需求有望保持增长。随着老旧型铁路内燃机车新能源转型政策的全面落地，以及国铁集团2025 年印发的《铁路设备更新改造行动方案》，有望对新能源机车需求形成支撑。近期，中国中车生产的首批1000kW 功率等级电池动力机车已成功下线。随着以旧换新补贴政策的落实落地，有望逐步、持续地转化为订单，预计2025 年新能源机车需求逐步释放。
　　投资建议：推荐轨交整车龙头中国中车、轨交控制系统龙头中国通号、LKJ 列控龙头思维列控，看好牵引变流系统龙头时代电气等。
　　风险提示：基建投资低于预期；机车替换节奏低于预期；动车组招标低于预期
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