电力设备行业动态报告：欧洲5月电车跟踪：九国销量持续超预期 预计欧盟25-27年碳排目标可提前达成

　　核心观点
　　5 月九国电车销量23.34 万辆，同比+37.2%，环比+7.4%， 渗透率27.5%，同比+7.3pct，环比+0.7pct，3 月在欧盟公布碳排考核目标放宽后同比保持强势增长，考虑1-4 月欧洲新能源车销量同比+27%，1-5 月欧洲九国注册量同比+28%表现强势，我们上调2025年欧洲电车销量至360 万，同比+21%，即欧洲各车企可于2025 年满足碳排放要求，2026-2027 年考核压力减少。
　　5 月主要国家销量表现：法国电车补贴退坡致销量短期承压，同比-19.1%；德国电车销量同比+56.0%，主要系24 年同期基数较低；意大利25 年起降低公司用电动汽车税收，带动销量同比+66. 5%；西班牙4 月1 日重启电车补贴计划，带动销量同比+138.1%。
　　行业动态信息
　　欧洲九国5 月新能源车注册量23.34 万辆，同比+37.2%，环比+7.4% ，渗透率27.5%，同比+7.3pct，环比+0.7pct。1-5 月欧洲九国累计注册量108.84 万辆，同比+28.0%，渗透率25.7%，同比+5.7pct，保持强劲增长。分国家来看：
　　1）英国：5 月销量5.06 万辆，同比/环比+33.6%/+31.1%， 环比上升主要系3 月新旧牌照替换下4 月销量惯性下降，叠加英国4 月1日起电车增税导致上期电车销量基数较低。
　　2）法国：5 月销量2.71 万辆，同比/环比-19.1%/-21.5%，2025 年生态奖金同比下降3000 欧元，补贴退坡致销量同比承压，降幅大于乘用车总量。
　　3）德国：5 月销量6.82 万辆，同比/环比+56.0%/-2.3%，同比增长系电动车补贴提前退坡24 年同期基数较低。
　　4）意大利：5 月销量1.61 万辆，同比/环比+66.5%/+9.5%，同比增长系意大利25 年起降低使用新能源车单位的税收，且24 年同期对当年补贴的观望导致基数较低。
　　5）葡萄牙&西班牙：葡萄牙/西班牙5 月销量0.77/2.19 万辆，同比+35.2%/+138.1%，环比+22.3%/+37.0%，其中西班牙于4 月1 日重启MOVES 计划，并延长购买电动汽车15%的个人所得税减免政策，且可追溯至25 年1-3 月，对电动车维持高速增长预期乐观。
　　6）北欧国家：挪威/瑞典/丹麦5 月销量1.35/1.62/1.14 万辆，同比+23.1%/+5.5%/+11.1%，环比+60.4%/+20. 8%/+44.7%。
　　政策端：
　　1） 欧盟层面：欧盟执委会于3 月通过碳排考核的新修正案，原定于2025 年的碳排考核目标放宽至三年完成，即以2025-2027 年三年碳排放均值作为合规条件。但1-4 月欧洲新能源车销量116.3 万辆，同比+27%， 1- 5月欧洲九国注册量同比+28%表现强势，我们上调2025 年欧洲电车销量至360 万，同比+21%，即欧洲各车企可于2025 年满足碳排放要求，2026-2027 年考核压力减少。
　　2） 国家层面，西班牙于4 月1 日重启MOVES 计划，并延长购买电动汽车15%的个人所得税减免政策；意大利2025 年针对公司车税提出新税率，对公司发放的用车附加福利，对纯电车辆征收税率降低至10%，插混降低至20%；德国政府于24 年9 月通过电动汽车税收减免优惠，对于企业在新购电动车或符合要求的零排放车提供最高40%的税收减免，拉动企业用车需求持续回暖。
　　特斯拉影响分析：5 月九国特斯拉销量合计9771 辆，同比-26.6%，环比+97.9%；市占率4.2%，同比-3.6pct，环比+1.9pct。除特斯拉外其他车企九国销量22.4 万辆，同比+42.6%，环比+5.3%。
　　1） 同比来看，5 月同比下滑主要系欧洲市场竞争激烈、车型老化叠加欧洲政局不稳定；分国家来看，法国/葡萄牙/瑞典销量分别同比-67.0%/-64.0%/-53.7%。
　　2） 环比来看，5 月环比回升主要系4 月市场受到3 月旺季透支效应影响，基数较低；分国家来看，丹麦/英国/挪威/瑞典销量分别环比+311.7%/+293.8%/+166.4%/+147.8%。
　　投资建议：虽然欧盟执委会于3 月通过碳排考核的新修正案，原定于2025 年的碳排考核目标放宽至三年完成，但考虑1-4 月欧洲新能源车销量116.3 万辆，同比+27%，1-5 月欧洲九国注册量同比+28%表现强势， 我们上调2025 年欧洲电车销量至360 万，同比+21%，即欧洲各车企可于2025 年满足碳排放要求，2026-2027 年考核压力减少。看好国内中游锂电及材料海外供应链，建议关注科达利、尚太科技、亿纬锂能、天赐材料、中伟股份、新宙邦、华友钴业、星源材质、恩捷股份、容百科技、贝特瑞、中科电气等。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到宏观经济影响不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、电价高企等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。
　　3）政策支持不及预期：当前欧洲部分国家对新能源车购置端给予相应的补贴支持，若后续政策支持退坡可能导致需求释放不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com