农林牧渔行业动态报告：5月母猪存栏环比略增 宠食出口量转负

5月CPI同比-0.1%，农产品贸易逆差降25%。5月我国CPI 同比-0.1%，其中食品项同比-0.4%，食品中猪肉同比+3.1%；5月CPI环比-0.2%，其中食品项环比-0.2%（猪肉环比-0.7%）。5月我国农产品进口199.3亿美元，同比+0.7%，出口84.0亿美元，同比-1.9%，贸易逆差115.2亿美元，同比+2.7%。
6月农业指数表现弱于沪深300。6月初至25日农林牧渔指数+0.79%，同期沪深300上涨3.12%。对比各子行业，养殖业（+1.75%）、动物保健（+1.68%）涨幅相对居前，而饲料（-1.01%）、农产品加工（-0.55%）表现靠后。
5月母猪存栏环比略增，6月猪价持续震荡。猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年6月11日猪价为14.45元/kg，较24年年末下跌11.1%。6月20日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为19.4 元/头、-186.8元/头。5月末我国能繁母猪存栏量4042万头，环比+0.1%。关于25 年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运行，差异点在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润的超预期。此外25年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。
5月宠物食品出口量同比转负，均价好转支撑出口额。5月我国宠物食品出口额9.15亿元，同比+1.07%，增长主要来源于价格好转。其中，出口量为2.89万吨，同比-5.52%；出口均价为 31.69 元/kg，同比+6.98%。25 年 1-5 月累计出口额为 41.75 亿元，同比+5.80%。出口量为 13.91 万吨，同比+10.89%，推动整体出口金额的增长；出口均价为30.02元/kg，同比-4.59%。投资建议：1）基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，推荐温氏股份、牧原股份、神农集团、天康生物，关注德康农牧。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势，推荐中宠股份、乖宝宠物、佩蒂股份，关注源飞宠物。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能，可关注立华股份。4）可关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业，包括瑞普生物、科前生物等。
风险提示：畜禽价格不达预期的风险，动物疫病的风险，原材料价格波动的风险，政策的风险，自然灾害的风险等。
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