银行业资负跟踪：关注准显性财政发力

　　本期：2025/6/16-6/22，上期：2025/6/9-6/15，下期：2025/6/23-6/29。
　　票据：价方面，本期末1M、3M 和半年票据利率分别为0.9%、1.1%、1.16%，分别较上期末变动26bp、9bp、11bp。量方面，截至2025 年6 月26 日，6 月份国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为12,187.52 亿元（去年同期9,924.2 亿元）、1,164.95 亿元（去年同期7,445.13 亿元）、3,775.45 亿元（去年同期4,471.27 亿元）、6,824.28亿元（去年同期5,495.14 亿元）。本期月末，票据利率有所回升，但仍处历史偏低位，大行贴票依旧高位，总体预计6 月信贷延续偏弱趋势。
　　央行动态：央行公开市场共开展20,275 亿元7 天逆回购操作，操作利率为1.40%，逆回购到期9,603 亿元，另外，MLF 投放3000 亿元，整体实现净投放13,672 亿元。下期央行公开市场将有20,275 亿元逆回购到期。临近月末，逆回购大额净投放，MLF 延续加量续作，央行对资金面呵护持续。
　　资金利率：本期末DR001、DR007、DR014 较上期变动-0.2bp、+17.0bp、+9.0bp，分别较7 天OMO 利率高出-3bp、30bp、36bp；R001、R007、R014 分别为1.46%、1.92%、1.85%，与同期限DR 利率利差分别为+9bp、+22bp、+9bp。本期资金利率上行，跨月资金面有所收紧，DR007 与政策利率差额回升至与去年水平相当，高于四五月份，R 利率同样波动上行，对应银行净融出规模大幅上行。
　　国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动-1.5bp、+0.4bp、-0.2bp、+0.8bp、+0.4bp。本期长债利率略有波动，短端1Y 有所下行。
　　财政：本周政府债累计净融资8,209.27 亿元，预计下期净缴款约72.74 亿元，6 月下旬政府债净融资回归高位，全月累计融资额高于季节性，另外，政金债累计融资额同样偏高，关注后续准显性财政发力的进度。
　　同业存单：本期同业存单总发行规模7,262 亿元(上期10,994 亿元)，到期11,294 亿元(上期10,198 亿元)，净融资-4,032 亿元(上期795 亿元)。9M及以上长期存单发行占比26%（上期46%）。本期同业存单加权融资成本为1.64%（上期1.66%），期末加权平均存量利率为1.82%（上期末1.83%），较发行成本高17bp（上期17bp）。本期存单到期继续超1 万亿，但央行逆回购和MLF 大额投放下，存单净融资为负。期限上，本期加权平均发行期限相对偏低。定价方面，本期存单一级市场加权平均发行利率下行2bp，二级市场定价震荡。展望后续，7 月存单到期2.8 万亿，环比显著回落，但依旧不算低，关注其影响以及央行投放。存单定价核心看央行是否主动收紧资金面，大额存单到期也是银行负债期限再摆布的窗口期，有助于提升银行中期负债稳定性，若央行进一步释放货币宽松信号，存单利率有望向政策利率靠拢。备案方面，目前已有321 家银行公布备案，合计规模33.35万亿元，累计已提额6.30 万亿元（含样本银行去年12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为70.2%、61.0%、63.9%、41.8%。
　　下期关注：MLF 续作量。
　　风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。
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