通信周报：算力软硬件投资和用户仍快速增长 业绩和市值预期向好

　　1. 投资策略
　　1.1 海外云服务厂商资本支出具持续性，AI 链条维持景气度。我们认为，海外云厂商在AI 领域的持续投资意愿较强。算力相关产业链有望维持高景气度。1、DIGITIMES 预估， 2025 年全球AI 服务器出货总量将达逾181 万台，年增26.3％。
　　其中搭载高频宽内存（HBM）的高阶AI 服务器出货将突破百万台大关，年增40%以上。针对高阶AI 服务器，预期2025 年北美大型云端业者的採购比重将回升至七成。预计北美四大云厂商今年中微软增幅最高，增长或近八成， Google 的采购量预计仍居第一，但其采购速度将为北美四大云厂商中最慢。2、北美Tier 2 客户包括xAI 将大举增加GB200 与GB300 机柜订单。GB200／GB300 机种出货占比将从2024 年约0％，大幅成长至占至40%左右。3、6 月 15 日，Meta 支付 143亿美元（现汇率约合 1027.62 亿元人民币），取得 Scale AI 约 49% 的股权。
　　Scale AI 专注于安全、AI 对齐（AI alignment）与评估领域，主要为生成式 AI 企业、大型企业及政务机构提供数据标注和模型评估服务。
　　1.2 推理端需求持续增长，token 消耗量激增。我们认为，根据token 的用量变化以及AI 相关APP 及网页的月活数据，基本可以得出结论：推理测需求已经开始产生规模化的经济效应。1、Token 是AI 处理文本的最小单位。AI 基础模型如OpenAI的GPT-4.1 通过将文本分解为 Token 来处理信息，每个Token 通常只包含几个字母而非完整单词。AI 模型制造商通常按Token 数量向开发者收费。2、谷歌在AI推理流量上展现出压倒性优势。2025 年第一季度，谷歌处理的AI 推理Tokens 总量达到约634 万亿（634T），而微软同期处理量约为100 万亿（100T）。从增速角度出发：截至2025 年4 月，谷歌月度推理量已飙升至480 万亿，较一年前的9.7万亿激增50 倍。这意味着谷歌当前的AI 推理规模已达到微软Azure 与ChatGPT合计的约6 倍。3、根据AI 产品榜数据，ChatGPT 自 23 年上线以来(APP)月活用户一直在增长，5 月高达 6.2 亿月活用户 MAU 依然保持 13.59% 的高速增长。ChatGPT 月活用户已超过海外社交媒体 X（原Twitter 近 3 月均值 5.2 亿月活用户）。全球前十AI 应用，国产已过半数，百度网盘、夸克、豆包、DeepSeek、腾讯元宝、Talkie 进入全球前十。4、AI 应用用户破亿时间远快于传统社媒应用。
　　ChatGPT 仅两个月实现用户破亿，而TikTok 耗时9 个月，Twitter（现X）耗时60个月。DeepSeek 于2025 年1 月11 日上线APP，2 月9 日中活跃用户规模最高已经接近1 亿。
　　1.3 成本控制成为关键，ASIC 出货有望上行。我们认为，ASIC 芯片能够帮助云厂商在内部推理、训练过程中降低成本。伴随推理测需求的持续增长。ASIC 芯片有望迎来投资机会。1、ASIC 被设计用于特定的计算任务，因此能够针对这些任务进行高度优化，提供更高的效率和性能。GPU 是通用计算设备，适用于多种并行计算任务，包括图形渲染和科学计算等。虽然GPU 的通用性使得它们能够适应各种计算需求，但在特定AI 应用中可能不如ASIC 高效。2、著名厂家Marvell、Meta、博通等均宣布发展ASIC 芯片。目前在ASIC 市场，博通以55%-60%的份额位居第一。Marvell 2023 年在该领域的市占率不足5%，但目标是到2028 年实现20%的市场份额。在2024 年750 亿美元市场预期的基础上，Marvell 今年将定制芯片的2028 年目标市场规模上调至940 亿美元，年复合增速达35%。3、在2025 年的COMPUTEX 大会上，英伟达推出了NVLink Fusion 技术，开放其专有互连协议，允许第三方CPU 或xPU 与自家AI GPU 无缝连接。
　　2. 行业要闻
　　2.1 中国电信发布星小辰终端智能体。据C114 通信网，6 月25 日，中国电信在麦芒40 新品发布会上正式推出“星小辰终端智能体”，以AI 技术为核心，重新定义通话体验。依托中国电信自研大模型和智能体平台，星小辰智能体在AI 通话、AI 生活、AI 办公场景中，通过深度整合语音识别、语义理解、风险建模等能力为用户带来前所未有的智能体验，尤其在通话反诈与智能代办方面实现了突破式创新，构建起通信领域的全新安全防线。我们认为，依托中国电信传统运营商业务的渠道优势，中国电信智能体有望在短时间内产生较大的规模化效应。建议关注：中国电信、大富科技、硕贝德、天源迪科等。
　　2.2 中国星网变更八位董事。据C114 通信网，企查查、天眼查显示，6 月24 日，中国卫星网络集团有限公司新增高级管理人员备案（董事、监事、经理等）变更事项。其中，总经理由张洪太变更为梁宝俊，同时包括张洪太在内，刘星、段洪义、赵越让、李晓春五位董事退出，新增梁宝俊、牟相军、高春雷三位董事。其中，梁宝俊在今年年初就已经出任中国星网集团总经理。在此之前，梁宝俊长期在基础电信运营商工作，曾历任北京电信副总经理、河南电信总经理，中国电信企业信息化事业部总经理、中国电信政企客户事业部总经理、中国联通集团副总经理、中国电信集团总经理等。新增董事牟相军现任中国星网集团副总经理，曾任国家国防科技工业局综合司司长、新闻发言人，航天科工集团党群工作部副部长。新增董事高春雷长期在基础电信运营商/中国铁塔工作，曾历任湖北电信副总经理、黑龙江电信总经理、中国铁塔总会计师、执行董事等。我们认为，运营商背景的高管介入或将为中国星网的后续建设发展注入新动力。同时对于星网后续的网络运营规划也有望提供一定赋能。建议关注数字人民币相关：航天环宇、天银机电、盟升电子、普天科技、海格通信、通宇通讯等。
　　2.3 谷歌 DeepMind 机器人 AI 模型实现本地化运行。据C114 通信网、IT 之家，6 月25 日，谷歌 DeepMind 宣布推出一种全新的 Gemini Robotics On-Device 本地化机器人 AI 模型。该模型基于视觉-语言-动作（VLA）架构，无需云端支持即可实现实体机器人控制。核心特性包括：1、技术能力：独立运行于机器人设备，支持低延迟响应（适用于网络不稳定场景，如医疗环境）；完成高精度操作任务（如打开包袋拉链、叠衣服、系鞋带）；双机械臂设计，适配 ALOHA、Franka FR3 及Apollo 人形机器人。2、开发适配：提供 Gemini Robotics SDK 工具包；开发者通过 50-100 次任务演示即可定制新功能；支持 MuJoCo 物理模拟器测试。3、安全保障：通过 Live API 实施语义安全检测；底层安全控制器管理动作力度与速度；开放语义安全基准测试框架。我们认为，谷歌发布该模型一定程度上意味着端侧模型本地化已经取得初步突破。更高阶的端侧应用或已不远。建议重点关注：广和通、移远通信、美格智能、博时结、乐鑫科技等。
　　2.4 GB200、GB300 出货占比激增至40%。据中时新闻网，DIGITIMES 预估，2025 年全球AI 服务器出货总量将达逾181 万台，年增26.3％。其中搭载高频宽内存（HBM）的高阶AI 服务器出货将突破百万台大关，年增40%以上。针对高阶AI 服务器，预期2025 年北美大型云端业者的採购比重将回升至七成。预计北美四大云厂商今年中微软增幅最高，增长或近八成， Google 的采购量预计仍居第一，但其采购速度将为北美四大云厂商中最慢。2、北美Tier 2 客户包括xAI 将大举增加GB200 与GB300 机柜订单。GB200／GB300 机种出货占比将从2024 年约0％，大幅成长至占至40%左右。我们认为，GB300/GB200 的出货占比激增将带动关联产业链的高景气度。建议重点关注：胜宏科技、景旺电子、英维克、麦捷科技等。
　　3.本周回顾及重点关注组合
　　3.1 本周回顾：本周通信(中信)上涨4.87%，同期上证指数上涨1.91%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨5.69%，沪深300 上涨1.95%。从板块来看，本周东数西算、AI 算例、卫星导航涨幅居前，分别上涨8.58%、7.83%、7.46。网络规划建设上涨7.44%，光模块上涨7.05%，低空经济上涨6.94%，专网领域的海能达上涨2.65%，佳讯飞鸿上涨14.58%。本周通信板块整体走势强于上证指数，建议关注国产算力、卫星互联网、数字货币领域投资机会。
　　本周看点：周涨跌幅前十：中光防雷(47.26%)、恒宝股份(30.27%)、有方科技(22.85%)、*ST 信通(17.77%)、新亚电子(17.24%)、万马科技(15.71%)、佳讯飞鸿　　(14.58%)、二六三(14.26%)、星网锐捷(12.98%)、光迅科技(12.84%)；周涨跌幅后十：退市九有(-84.37%)、退市鹏博(-11.76%)、德科立(-4.30%)、中国电信(-1.90%)、中国移动(-1.68%)、仕佳光子(-1.42%)、博创科技(-0.90%)、科信技术(-0.40%)、*ST 高鸿(0.00%)、太辰光(0.38%)。
　　3.2 下周关注：国产算力、卫星互联网、数字货币领域板块相关：华丰科技、润泽科技、润建股份、数据港、申菱环境、航天环宇、天银机电、盟生电子、普天科技、海格通信、通宇通讯、震有科技、紫光国微、九丰能源、上海瀚讯、东信和平、楚天龙、恒宝股份
　　3.3 长期关注：运营商：中国移动、中国电信、中国联通；通信基建：中国铁塔；主设备：中兴通讯、烽火通信；北斗：华测导航、海格通信、振芯科技；军民融合：
　　七一二、盛路通信；数字货币：楚天龙；物联网：移远通信、美格智能；云/IDC：
　　光环新网、润建股份、佳力图、英维克；光模块：中际旭创、天孚通信、新易盛、光迅科技、博创科技、源杰科技；海上风电：中天科技、亨通光电；工业互联网：
　　东土科技、飞力达。数据要素：云赛智联，天源迪科，东方国信；卫星互联网：创意信息、盟升电子、信科移动、普天科技、华测导航、臻镭科技、天银机电、上海瀚讯。
　　风险提示：运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响产品交付；企业经营成本上升；我国商业航天发展速度不及预期；AI 算力需求不及预期。
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