化妆品医美行业周报：颖通顺利上市 植物医生冲刺IPO 美护板块上市热潮再起

　　本期投资提示：
　　本周化妆品医美板块表现弱于市场。2025 年6 月20 日至2025 年6 月27 日期间，申万美容护理指数上涨1.0%，表现弱于市场。其中，申万化妆品指数上涨2.3%，弱于申万A 指1.1pct；申万个护用品指数下滑0.6%，弱于申万A 指数4.0pct。
　　周观点：颖通顺利上市，植物医生冲刺IPO，美护板块上市热潮再起。本周颖通控股在港股上市，植物医生IPO 获深交所受理，同时，林清轩、谷雨等公司也在积极推进上市日程，美容护理板块标的预计不断扩容。准IPO 企业在细分赛道香氛、精油、美白等领域深耕，同时注重线下渠道运营，顺利上市后，美容护理板块标的将更加均衡、全面。
　　本周重点回顾：香水品牌管理隐形冠军，高市占率背后的全渠道护城河：从颖通控股看香水赛道发展趋势。颖通控股作为中国香水分销领域的领军企业，截至 2025 年 3 月，在中国内地香水市场占据 8.1% 的市占率，位列非品牌所有者集团榜首。1）营收结构：2025 年营收 20.83 亿元，香水业务占比 80.9%，护肤增速超 30%。香水业务在2023-2025 年的营业收入分别为15.04、15.24、16.88 亿元，2024 年-2025 年同比增速为1.31%、10.76%。2）盈利水平：综合毛利率稳定在 50% 以上，2025 年净利润 2.27 亿元，近三年复合增速约 10%，ROE 超 33.04%，资产创利能力显著。多品牌矩阵 + 全渠道渗透，独家授权+数字化构筑竞争壁垒。
　　新闻回顾：植物医生递交了招股书。 6 月27 日，北京植物医生化妆品股份有限公司主板IPO 申请获深交所受理，保荐机构为中信证券，拟募资约9.98 亿元，有望成A 股“美妆单品牌店第一股”。其2024 年营收21.56 亿元、净利润2.42 亿元，线下门店4328 家，其中授权专卖店3830 家、直营终端门店498 家，按2024 年全渠道零售额计，排名中国单品牌化妆品店第一。解勇合计控制公司79.14%股权表决权，为实控人。募集资金将用于营销渠道及品牌建设、总部及研发中心建设等项目。
　　锦波生物引入战略投资者养生堂。锦波生物已与养生堂签署《股份认购协议》，拟向养生堂发行股票。此举标志着双方正式建立深度战略合作关系，旨在整合双方优势资源，共同推进重组人源化胶原蛋白技术的产业化进程，加速高端生物材料在医疗健康领域的创新应用。本次合作有利于加快公司“科技产品生活化、医疗产品消费化”战略的实施。本次发行募集资金将主要用于人源化胶原蛋白FAST 数据库与产品开发平台项目和补充流动资金。项目建成后，将极大提升公司在伤口护理、骨科植入材料、毛发健康及眼科药物等领域的技术开发与产品转化能力。
　　投资分析意见：化妆品：推荐：1）品牌矩阵完善，GMV 高基数高增长，PE 倍数相对较低的上美股份、珀莱雅；2)充分享受抖音流量红利，子品牌接力增长的丸美生物；3）把握细分赛道强心智，享受国潮美妆崛起、重组胶原蛋白崛起的毛戈平、巨子生物；4）高性价比消费逻辑，产品创新力强的润本股份、福瑞达。5）婴童连锁：孩子王。建议关注：上海家化、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、逸仙电商。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客；建议关注：朗姿股份。电商代运营+自有品牌板块推荐：若羽臣；建议关注：南极电商。
　　风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严。
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