食品饮料2025下半年展望：大众食品突破 白酒筑底 板块估值修复有望延续

　　投资建议
　　1H25 消费需求低位企稳，在整体消费信心偏弱背景下食饮消费不乏结构性亮点，满足年轻人悦己需求及高质价比产品表现突出。展望下半年，在国家持续出台相关政策拉动内需、提振消费、鼓励生育的背景下，我们认为食饮板块需求有望边际企稳改善。分板块看大众食品基本面自3 月起边际改善，下半年基本面有望稳中改善，我们预计传统消费龙头基本面有望企稳回升，新消费标的延续相对高成长，辣味零食、健康饮品、气泡黄酒等新消费趋势景气度有望保持，带动板块估值抬升，看好休闲零食、软饮料等子板块下半年表现。白酒受宏观经济及政策影响出现板块性估值回调，基本面处于筑底阶段，虽下半年白酒基本面或仍有所承压，但估值已基本反映悲观预期，配置价值渐显。
　　理由
　　大众食品：预计新消费趋势延续，关注高景气赛道龙头。展望2025 年下半年，我们预计大众食品板块需求有望稳中向上，并预计具备新消费属性的子赛道如休闲零食中魔芋等品类、软饮料中无糖茶、电解质水、椰子水等健康品类有望保持创新活力，通过持续抓取新消费趋势延续较高景气度。我们看好高景气赛道龙头的相对成长性，并建议关注经营质量稳步提升，兼具渠道及产品力优势的传统行业龙头，子板块方面我们优先推荐软饮料、休闲零食，建议关注估值处于低位的乳制品、啤酒板块。长期看，行业结构性增长机会仍存，悦己情绪价值消费和性价比产品有望表现更优，我们看好具备综合实力的龙头持续提升份额整合市场的机会。
　　白酒：行业基本面加速探底，2H25 调整筑基，关注龙头公司长期布局价值。展望2H25，我们预计行业整体需求或仍将有所承压，酒企自二季度起或将放下业绩包袱，为长期健康发展打下基础。行业持续向头部品牌集中的趋势不变，具备品牌及组织机制优势的龙头公司有望穿越周期。当前茅五泸股息率分别达3.6%、4.8%和5.2%，具备较强吸引力，且我们预计龙头酒企未来分红率将进一步提升，建议关注优质龙头中长期布局价值。
　　盈利预测与估值
　　H股食品优于A股大众食品优于A股白酒，优先推荐软饮料及休闲零食板块。推荐组合：A股非酒：盐津铺子、伊利股份、新乳业、立高食品；A股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、珠江啤酒；H股：农夫山泉、卫龙美味、康师傅、统一企业中国、华润饮料、蒙牛。
　　风险
　　需求回暖进度慢于预期，原材料价格波动大于预期，各板块市场竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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