食品饮料行业周观点：啤酒旺季重视成长 白酒企业持续变革

　　投资建议：1、白酒：股东大会展现白酒企业理性客观、持续深化变革、重视股东回报，优质龙头配置价值凸显，行业静待边际改善，建议关注“优势龙头、红利延续、强势复苏”三条主线：1）优势龙头，头部酒企份额持续提升：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒；2）红利延续，高确定性区域酒：今世缘（江苏格局红利）、迎驾贡酒（洞藏大单品红利）等；3）受益复苏与风险偏好提升，弹性标的：泸州老窖、水井坊、舍得酒业、老白干酒、港股珍酒李渡、酒鬼酒等。2、大众品：
　　珠啤董事长换届落地，百润崃州上新，IFBH 通过港交所聆讯：1）高景气或高成长逻辑：盐津铺子、东鹏饮料、燕京啤酒、珠江啤酒、三只松鼠、百润股份、有友食品、好想你等，港股农夫山泉、华润饮料、卫龙美味等。2）政策受益或复苏改善：青岛啤酒、海天味业、新乳业、伊利股份、重庆啤酒、安琪酵母、仙乐健康、安井食品、立高食品等，港股H&H 国际控股等。
　　白酒：企业直面周期波动，行业逐步筑底企稳。本周五粮液、水井坊等酒企召开2024 年年度股东大会，两家酒企在会议中传递出了共性信号：1）清醒理性认识当前行业周期性调整。五粮液董事长曾总提出，白酒行业发展规律呈现波浪式前进和螺旋式上升的趋势，而目前白酒行业已经真正进入全面深度调整的“深水区”，消费年轻化、场景日常化、品质悦已化、渠道数字化、价值情感化等趋势变量交织共振。水井坊通过类比开车，明确行业调整期应更专注公司自身在品牌、产品、门店、团队等方面的提升。2）持续深化创新与变革。2025 年以来五粮液持续积极推进营销体制、机制改革，优化供需匹配，渠道端优化传统经销渠道的同时积极发力直营直销、新零售等模式，产品端进一步优化产品矩阵，同时推进年轻化、国际化等增量布局。水井坊以动销为核心导向，渠道端传统渠道关注单店产出和拓展门店、同时新兴渠道发展迅猛，品牌端升级水井坊+第一坊的双品牌战略的基础上持续推进产品体系迭代。3）重视股东回报。五粮液此前公告承诺2024-2026 年分红率不低于70%且分红总额不低于200 亿元，持续践行股东回报强化，同时五粮液明确未来将进一步适时提高分红比例。我们认为目前白酒行业基本面与预期均在逐步筑底过程中，优质龙头估值低位叠加分红支撑，已具备配置价值，白酒行业静待边际改善。
　　啤酒饮料：重视成长型啤酒，百润崃州上新，IFBH 通过港交所聆讯。
　　1）啤酒板块：5 月中国啤酒产量358.4 万千升，同比+1.3%，旺季来临，啤酒产量保持稳健增长。6 月16 日珠江啤酒公告原董事长王志斌先生因已届退休年龄辞任，选举黄文胜先生为新任董事长，黄文胜先生曾任广州广哈通信董事长、珠江啤酒总经理等，具备丰富的管理经验、啤酒市场运作经验，我们判断可期待新董事长在渠道、产品端等新举措。百润股份崃州蒸馏厂于6 月15 日正式完成灌注第50 万支威士忌陈酿桶，国产威士忌原酒产能储备远超其他公司，先发优势构建深厚护城河，期待公司后续在产品、渠道铺货、营销端发力。行业旺季来临，继续建议重点关注天气同比转好、需求修复、未来内需政策刺激等带来的板块性旺季量、价超预期机会，优选大单品高成长贡献α、规模效应及结构升级带来利润超预期机会的标的，如燕京啤酒、珠江啤酒等。2）饮料板块：6 月15 日if 椰子水母公司IFBH Limited 披露已通过港交所聆讯，即将在港交所主板挂牌上市。IFBH 中国内地市场营收占比超过90%，2024 年在中国内地椰子水饮料公司中排名第一，市占率达33.9%，市场份额远超其他公司，且在前五大公司中增速最快。
　　健康饮品赛道不断扩容，好望水再推新品石斛水，配料纯净，主打0 蔗糖、0 脂肪，已上线小红书官方店铺，线下将陆续开售；大窑推出战略级新品查元香系列无糖茶及果茶，并推出益生元汽水、白桦树汁汽水等。当前饮料板块延续高景气度，但新品迭出、旺季竞争激烈，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。
　　食品：618 天猫GMV 高量增长，松鼠终止收购爱零食。本周618 收官，今年618 全周期天猫剔除退款后GMV 同比+10%，且购买用户数实现双位数增长，实现三年以来最高增长，与淘天从满减转向折扣“立减”的模式，以及对优质商家的扶持密切相关。根据星图数据，2025年618 综合电商全网销售总额实现8556 亿元，同比+15.2%，其中零食品类全网销售总额97 亿元，三只松鼠再度蝉联天猫、京东、抖音三大平台销售排名榜首，良品铺子和百草味均为天猫及京东前五品牌，今年零食品类竞争更多瞄准代言及综艺方向。三只松鼠公告终止对爱零食的收购，我们认为当前量贩零食行业双寡头格局已非常清晰，新玩家展店难度进一步提升，同时三只松鼠内部孵化国民零食店、一分利便利店、生活馆等多种店型，尝试新业态的构建。
　　风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com