基础化工行业周报：丁酮、丙烯、苯胺价格上涨 铬盐值得重点关注

　　2025 年6 月26 日，国海化工景气指数为92.56，较6 月19 日下降0.90。
　　1）投资建议：
　　铬盐逻辑再加强。6 月6 日，据百川盈孚，金属铬报价从7.6 万元/吨下调至7.3 万元/吨，振华股份股价反应剧烈，市场对于金属铬景气上行趋势产生分歧。我们认为，金属铬报价小幅回调，一方面，真实成交价是否下调有待跟踪，在原材料纯碱和铬铁矿价格下行的背景下，金属铬盈利能力是否下行以及供需趋势是否反转都有待验证；另一方面，金属铬报价下调大概率也反映了下游需求从金属铬向铬盐的传导。从铬铁矿（纯碱）-铬盐-金属铬这条产业链上，真正有高产能扩张壁垒的是铬盐，因为铬盐生产过程会产生含有六价铬的废渣，安全环保要求更高，从铬盐到金属铬的扩张壁垒要低一些，金属铬的需求起来之后，我们认为，大概率更多应用于传统领域的铬盐向金属铬传导，5 月26 日，据百川盈孚，中国氧化铬绿价格上涨1000 元/吨，在一定程度上也反映了铬盐的景气上行。金属铬终端需求仍然旺盛，2024 年通用电气航空航天公司的商业飞机发动机的交付量为1911 台，同比-8%，但是商业航空航天的在手订单（RPO）中，设备类的达到了115 亿美元，同比+76%；GE Vernova公司2024 年燃气轮机的销售量为11.9GW，同比-14%，但2024 年燃气轮机的订单达到了20.2GW，同比+113%，受限于产业链供应瓶颈，这两个终端企业的需求都反映出商用飞机发动机整机以及燃气轮机整机的需求都处于扩张状态，目前，全球高温合金产业链企业在增加资本支出，随着产业链投资瓶颈去除，叠加维修端需求的持续，未来相关的高温合金需求有望持续向上。铬盐对于振华股份的弹性更大，2024 年振华股份铬盐折重铬酸钠的产量约26 万吨，金属铬产量7650 吨（不含其副产品铬刚玉），折算成重铬酸钠约2.7 万吨，虽然2025 年随着产能爬坡，金属铬产量有望更高，但相对于整体铬盐的比重仍然偏低。铬盐有望从传统低增长需求（铬糅剂、电镀、颜料）逐渐转向新兴高增长需求（AI 数据中心用燃气轮机、机器人、飞机发动机、火箭发动机等），在供给端受环保影响难以大幅扩张的背景下，景气有望持续提升。振华股份金属铬（公司产能1.2 万吨/年）和铬盐（公司产能25 万吨/年）价格已经开始上涨，铬盐价格弹性较大，重点关注。我们认为，除了关注铬盐行业景气度之外，振华股份自身的优势更加重要，公司在技术创新、降本、提升产品品质、扩大产能、行业整合等方面均具有相应举措，值得重视。
　　磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估。供给端：现有在建产能延期严重，需重点关注在产产能衰竭和品位下降的问题。需求端：磷肥需求有望稳中有增；磷酸铁锂电池需求旺盛，大量净化磷酸项目在建，精细磷化工需求快速增长。
　　重视芭田股份磷矿产能扩张。据芭田股份2024 年年报，公司磷矿石产能200 万吨/年，2025 年2 月10 日磷矿石许可开采规模扩大至200 万吨/年，同时，公司拟进行小高寨磷矿二期项目建设，新增产能90 万吨/年，建成后小高寨磷矿开采产能合计290 万吨/年；选矿规模拟达到120 万吨/年。叠加磷肥、硫磺价格上涨，公司硝酸法磷肥工艺无磷石膏，较硫酸法成本优势进一步增强，磷肥营养更丰富。公司提高分红，明确2024-2026年以现金分红金额不少于此三年度累计实现可供分配利润总额的60%。
　　近期，化工安全事故多发，山东农药厂爆炸、河北武邑化工厂爆炸，在行业周期底部，由于经营压力增加，预计化工行业部分产能在安全环保方面的投入会受到影响，增加了安全环保事故的发生概率；安全事故预计会使得安全环保要求提升，2025 年化工行业去产能有望加速。从全球范围看，中国优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，且仍在持续扩张产能，中国优势企业已经进入了市占率提升阶段，产能的扩张对业绩的拉动确定性相对较强，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。
　　同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：
　　1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、卫星化学、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、宝丰能源、华鲁恒升、博源化工、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。
　　2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。
　　3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。
　　4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。
　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。
　　行业信息跟踪
　　据Wind，截至本周，Brent 和WTI 期货价格分别收于67.82 和65.22 美元/桶，周环比-12.29%和-13.04%。
　　重点涨价产品分析
　　本周（2025 年6 月20 日-2025 年6 月27 日，下同）丁酮价格宽幅上行，环比+10.27%至7250 元/吨。原料醚后碳四价格宽幅上涨，国内主力工厂多数开始亏损，国内装置有减产预期，部分贸易商周末积极补货，丁酮市场价格再次上涨。本周国内丙烯市场持续挺价拉涨，环比+5.26%至801 美元/吨。供应面，山东局部某PDH 大厂装置意外停工，丙烯商品量缩减，对丙烯价格涨势形成主要支撑。需求面，原材料价格上涨明显，但下游衍生品价格跟涨乏力，下游工厂对丙烯价格接受能力不足。本周苯胺市场偏强运行，价格上涨，环比+4.64%至8465 元/吨。周期初，苯胺生产企业库存持续维持较低水平，且江苏富强装置计划外检修使得市场总供应量继续减少，叠加原料纯苯价格持续上涨，多重利好推动苯胺市场商谈延续上涨趋势。不过周中伊以停火共识达成，地缘溢价快速回吐，国际油价及原料纯苯价格纷纷下跌，但苯胺库存偏低，企业销售压力不大，市场商谈维持高位震荡走势。
　　重点标的信息跟踪
　　【万华化学】据卓创资讯，6 月27 日，纯MDI 价格16900 元/吨，环比6 月20 日下降100 元/吨；6 月27 日，聚合MDI 价格15775 元/吨，环比6 月20 日下降375 元/吨。
　　本周国内聚合MDI 下游刚需低迷。冰箱冷柜行业需求偏弱，大型工厂多为厂家直供户；无甲醛板材胶黏剂、板材大厂、汽车行业需求淡稳，这几大行业多为国内厂家直供客户；北方外墙喷涂、管道保温行业、中小冰箱厂、中小型胶黏剂厂、冷库等行业需求低迷。
　　本周国内纯MDI 下游买气清淡。TPU、鞋底、浆料行业开工四到五成。
　　本期氨纶开工负荷83%，环比稳定。
　　【玲珑轮胎】6 月27 日，泰国到美西港口海运费为6100 美元/FEU，环比上周持平；泰国到美东港口海运费为7100 美元/FEU，环比上周持平；泰国到欧洲海运费为3296 美元/FEU，环比上周持平。
　　【赛轮轮胎】【软控股份】【中策橡胶】本周暂无重要公告。
　　【森麒麟】6 月23 日，公司发布2024 年度权益分派实施公告。公司拟以权益分派股权登记日的总股本为基数，每10 股派发现金红利2.9 元（含税），不送股，不以公积金转增股本。
　　【振华股份】据百川盈孚，6 月27 日，氧化铬绿价格为31500 元/吨，环比6 月20 日持平；金属铬价格为73000 元/吨，环比6 月20 日持平。
　　2025 年6 月24 日，公司发布关于参与新疆沈宏集团股份有限公司等七家公司破产重整投资人公开招募进展公告。公司按照《新疆沈宏集团股份有限公司合并重整案重整投资人招募公告》和管理人的要求，报送了《新疆沈宏集团股份有限公司等七家公司合并破产重整案投资方案》。
　　【金石资源】据卓创资讯，6 月27 日，萤石市场均价3050 元/吨，环比6 月20 日下降150 元/吨。6 月27 日，制冷剂R22 的市场均价为34500元/吨，环比6 月20 日持平；制冷剂R32 的市场均价为53000 元/吨，环比6 月20 日增加500 元/吨；制冷剂R125 的市场均价为45500 元/吨，环比6 月20 日持平；制冷剂R134a 的市场均价为49000 元/吨，环比6月20 日增加500 元/吨。
　　【中国石油】【中国海油】【中国石化】本周暂无重要公告。
　　【恒力石化】据Wind 和卓创资讯，2025 年6 月26 日涤纶长丝库存天数为18.8 天，较6 月19 日上涨1.6 天。2025 年6 月27 日PTA 库存天数为441.5 万吨，较6 月20 日下降3.2 万吨。涤纶长丝POY 价格为7100元/吨，较6 月20 日下降100 元/吨。PTA 价格为5020 元/吨，较6 月20 日下降270 元/吨。
　　【桐昆股份】2025 年6 月21 日，公司发布关于收购新疆中灿综合能源有限公司股权暨关联交易的公告，拟支付现金154.27 万元，收购浙江磊鑫实业股份有限公司全资子公司新疆中灿综合能源有限公司100%股权。
　　2025 年6 月21 日，公司公告拟投资61.44 亿元启动新疆鄯善县七克台矿区长草东露天煤矿项目建设。
　　【新凤鸣】2025 年6 月25 日，公司发布关于公开发行可转换公司债券2025 年跟踪评级结果的公告，“凤21 转债”本次债券评级：“AA”，主体评级：“AA”，评级展望：稳定。
　　【云图控股】2025 年6 月27 日，公司在投资者互动平台表示，麻米错盐湖矿区锂硼矿系公司通过参股藏青基金约9.42%份额间接投资，近期麻米错开采项目已取得西藏自治区发改委立项核准批复，完成纸质版采矿证的全部前置手续，项目一期规划建设5 万吨碳酸锂产能及1.7 万吨副产硼砂产能，目前项目建设前期准备工作已经完成，计划于2025 年三季度启动一期工程建设，初步预计建设周期为9-12 个月，最终的建设周期及建设进度以实际建设情况为准。
　　【卫星化学】据Wind，2025 年6 月27 日丙烯酸价格为6825 元/吨，环比6 月20 日上升125 元/吨。
　　【新洋丰】根据卓创资讯，2025 年6 月27 日磷酸一铵价格3388 元/吨，环比6 月20 日上升11 元/吨；2025 年6 月27 日磷酸二铵价格4006 元/吨，环比6 月20 日上升8 元/吨；2025 年6 月27 日磷矿石价格1038元/吨，环比6 月20 日持平；2025 年6 月27 日复合肥价格3149 元/吨，环比6 月20 日下降26 元/吨。
　　2025 年6 月25 日，关于公司对外投资暨与蚌埠市淮上区人民政府签署淮上区招商引资项目投资协议的公告，公司拟与蚌埠市淮上区人民政府签署《淮上区招商引资项目投资协议》，项目总投资11.5 亿元，项目建设内容为100 万吨/年新型作物专用肥项目，包括40 万吨/年高塔复合肥、40 万吨/年尿基复合肥、15 万吨/年测土配方BB 肥、5 万吨/年高端水溶肥，配套建设仓库、办公楼、研发及化验楼等。项目预计在2025 年12月31 日前开工建设，于2026 年12 月31 日前竣工投产。
　　【龙佰集团】据百川盈孚，2025 年6 月27 日，钛白粉市场均价达13943元/吨，环比6 月20 日下降147 元/吨。
　　【中国化学】【双箭股份】本周暂无重要公告。
　　【阳谷华泰】据卓创资讯，6 月27 日，华北市场橡胶促进剂M 日度市场价11650 元/吨，环比6 月20 日增加100 元/吨；促进剂NS 日度市场价20700 元/吨，环比6 月20 日持平；促进剂TMTD 日度市场价11850 元/吨，环比6 月20 日增加100 元/吨。
　　【华峰化学】据卓创资讯，6 月27 日，浙江市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比6 月20 日持平；江苏市场氨纶40D 为24000 元/吨，环比6 月20 日持平。
　　【新和成】据Wind，2025 年6 月27 日，维生素A 价格为62.5 元/千克，环比6 月20 日下降1 元/千克；维生素E 价格为72.50 元/千克，环比6月20 日下降3 元/吨。
　　【博源化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月27 日重质纯碱价格为1366 元/吨，较6 月20 日下降17 元/吨；轻质纯碱价格为1236 元/吨，较6 月20 日下降26 元/吨；尿素价格为1810 元/吨，较6 月20 日下降10 元/吨；动力煤价格为620 元/吨，较6 月20 日持平。
　　【三友化工】据百川盈孚，2025 年6 月27 日粘胶短纤现货价为12800元/吨，环比6 月20 日持平。2025 年6 月26 日，公司在投资者互动平台表示，公司投资建设的年产10 万吨电池级碳酸钠项目生产的电池级碳酸钠是钠离子电池正极材料的原料，目前该项目尚处于调试阶段。
　　【华鲁恒升】据百川盈孚，2025 年6 月27 日乙二醇价格为4369 元/吨，环比6 月20 日下降223 元/吨。据卓创资讯，2025 年6 月27 日尿素小颗粒价格为1750 元/吨，环比6 月20 日下降50 元/吨。
　　【云天化】【宝丰能源】【国瓷材料】本周暂无重要公告。
　　【金禾实业】据Wind，2025 年6 月27 日安赛蜜市场均价达3.7 万元/吨，环比6 月20 日持平；三氯蔗糖市场均价达25 万元/吨，环比6 月20日持平；6 月20 日麦芽酚市场均价达8.3 万元/吨，环比6 月20 日持平。
　　2025 年6 月25 日，公司在投资者互动平台表示，公司今年第二季度三氯蔗糖销售均价环比较为稳定，因三氯蔗糖部分装置检修影响，产能有所下降；公司生产单季戊四醇的同时可联产一定比例的双季戊四醇，比例较小；公司硫酸系列产品以外销为主，同时能够为安赛蜜、氯化亚砜等产品提供原料保障。
　　【扬农化工】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月27 日功夫菊酯原药价格为10.7 万元/吨，较6 月20 日持平；联苯菊酯原药价格为12.9 万元/吨，较6 月20 日持平；草甘膦原药价格为2.50 万元/吨，较6 月20 日上涨0.06 万元/吨。
　　2025 年6 月25 日，公司发布股权激励限制性股票回购注销实施公告，鉴于公司2024 年经营业绩未能达到《2022 年限制性股票激励计划》第二个解除限售期的解锁条件，2022 年限制性股票激励计划第二个解锁期260 名激励对象已获授但尚未解除限售的共计126.51 万股限制性股票应由公司进行回购并注销。
　　【利尔化学】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月27 日草铵膦原药价格为4.37 万元/吨，较6 月20 日下降0.02 万元/吨。
　　【广信股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月27 日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.20 万元/吨，较6 月20 日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.50 万元/吨，较6 月20 日持平；敌草隆价格为3.45 万元/吨，较6月20 日持平。
　　【万润股份】【山东赫达】【凯盛新材】【江化微】【金发科技】【蓝晓科技】本周暂无重要公告。
　　【利安隆】2025 年6 月25 日，公司发布关于控股股东减持股份的预披露公告，控股股东之一天津利安隆科技集团有限公司持有公司股份3246.13 万股，占公司总股本比例14.14%，计划在本公告发布之日起15个交易日后的3 个月内，通过集中竞价方式或大宗交易方式减持本公司股份累计不超过688.86 万股，占本公司总股本比例3%，其中以集中竞价方式减持的，其任意连续90 日内减持股份总数不超过公司股份总数的1%，以大宗交易方式减持的，其任意连续90 日内减持股份总数不超过公司股份总数的2%。
　　【新亚强】本周暂无重要公告。
　　【盐湖股份】根据百川盈孚，2025 年6 月27 日电池级碳酸锂均价6 万元/吨，环比6 月20 日下降0.07 万元/吨。
　　【易普力】【岳阳兴长】本周暂无重要公告。
　　【中毅达】据百川盈孚，2025 年6 月27 日双季戊四醇市场价格7.70 万元/吨，环比6 月20 日持平。
　　【齐翔腾达】根据Wind，2025 年6 月27 日顺酐价格为5800 元/吨，环比6 月20 日下降100 元/吨；据卓创资讯，2025 年6 月27 日丁酮价格为7492 元/吨，环比6 月20 日上升825 元/吨。
　　【长青股份】据Wind 和百川盈孚，2025 年6 月27 日吡虫啉原药价格为6.65 万元/吨，较上周6 月20 日下降0.05 万元/吨；氟磺胺草醚原药价格为11.00 万元/吨，较上周6 月20 日持平；异丙甲草胺原药价格为2.50万元/吨，较上周6 月20 日持平；丁醚脲价格为10.80 万元/吨，较6 月20 日持平。
　　【国光股份】【华恒生物】【山东海化】【海利尔】本周暂无重要公告。
　　【恒逸石化】2025 年6 月25 日，公司发布关于控股股东增持股份计划实施结果公告，2025 年1 月24 日至2025 年6 月23 日，恒逸集团以集中竞价的方式增持公司股份6599.73 万股，增持金额为3.94 亿元（不含手续费），占公司总股本的2.00%，恒逸集团及其一致行动人合计持股比例从52.88%增加至54.88%。
　　【梅花生物】据Wind，2025 年6 月27 日98%赖氨酸价格为8050 元/吨，较6 月20 日持平；70%赖氨酸价格为5450 元/吨，较6 月20 日持平；苏氨酸价格为10150 元/吨，较6 月20 日下降50 元/吨；缬氨酸价格为14200 元/吨，较6 月20 日上涨50 元/吨；味精价格为6834 元/吨，较6 月20 日下降88 元/吨；玉米价格为2431 元/吨，较6 月20 日上涨14 元/吨。
　　【东方盛虹】据Wind，2025 年6 月27 日EVA 价格为10700 元/吨，较6 月20 日上涨100 元/吨。
　　2025 年6 月25 日，公司发布可转换公司债券2025 年跟踪评级报告，联合资信评估股份有限公司通过对江苏东方盛虹股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持江苏东方盛虹股份有限公司主体长期信用等级为AA+，维持“盛虹转债”信用等级为AA+，评级展望为稳定。
　　2025 年6 月28 日，公司发布第二期员工持股计划（草案）（修订稿），参加本员工持股计划的范围为经公司董事会认可的上市公司及其控股子公司中层及中层以上人员，以及由董事会决定的其他人员，总人数不超过2958 人，员工持股计划初始拟筹集资金总额不超过32.6 亿元，其中员工自筹资金不超过16.3 亿元，拟通过设立专项金融产品、证券公司融资融券、资管/信托产品等法律法规允许的方式实施。
　　【中化国际】据卓创资讯，6 月27 日，环氧树脂价格为14150 元/吨，环比6 月20 日下降100 元/吨；橡胶防老剂价格为19800 元/吨，环比6月20 日下降200 元/吨。
　　【粤桂股份】据卓创资讯，6 月27 日，中国硫磺（固体硫磺）价格2245.88元/吨，环比6 月20 日下降1.93 元/吨；中国硫酸（浓硫酸98%）价格663.28 元/吨，环比6 月20 日增加12.81 元/吨。
　　【永和股份】【三美股份】【巨化股份】【道恩股份】【雅克科技】【楚江新材】【和顺石油】【三棵树】本周暂无重要公告。
　　投资建议：展望2025 年，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，化工有望迎来补库存周期。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求回升，景气度有望持续提升。同时考虑到化工行业的长期成长性，维持化工行业“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期；中美财政政策不及预期；化工产品去库低于预期；AI 数据中心建设和航空航天材料需求不及预期；全球经济增长的不确定性；磷矿石价格大幅下行等。
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