华盛昌(002980)：智能测量测试行业引领者 积极布局“AI+”产品

　　智能测量测试行业 引领者，产品各行业广泛应用。公司成立于 1991年，是集专业自主设计、研发、生产和销售各类测量仪器仪表于一体的国家级高新技术企业，自创立至今，已成功开发红外热像仪、颗粒物PM2.5空气质量检测仪、激光测距仪、非接触式人体测温仪、工业红外测温仪、数字万用表、数字钳形表、电力测试器、照度计、噪音计、风速计、气体检测仪、酒精测试仪、甲醛测试仪、涂镀层测厚仪、工业内窥镜、差压计和多功能测试仪器等拥有自主知识产权的系列产品，产品广泛应用于电力、暖通制冷、消防、石油化工、冶炼、电子制造、轨道交通、环境治理等专业领域。
　　2024 年&2025Q1 业绩稳健增长，产品结构升级提振盈利能力。公司业绩2024 年公司实现营业收入8.07 亿元，同比+20.55%，实现归母净利润1.38 亿元，同比+29.21%，实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比+34.46%；毛利率/归母净利率分别为46.25%/17.14%，分别同比+3.36pct/+1.15pct，盈利能力提升主要系公司产品结构持续优化升级，同时公司自有品牌收入占比持续提高，推动公司整体毛利率水平提高。2025 年一季度公司实现营业收入1.93 亿元，同比+26.47%，实现归母净利润0.29 亿元，同比+6.25%，延续稳健增长趋势。
　　积极布局人工智能技术，围绕“AI+”产品深度融合。1）“AI+电力”领域布局AI-7760 人工智能电能质量分析仪和AI 直流拉弧检测产品，其中AI 直流拉弧检测产品可用于逆变器、汇流箱、储能柜等的拉弧检测，避免火灾风险，目前美国、中国、欧洲等国家已出台政策强制要求安装拉弧检测装置，未来市场有望迎来快速扩容。2）“AI+医疗”领域布局智能医疗设备，医疗产品中智能化产品潜力巨大，后续有望构建医疗健康领域核心增长极。3）公司布局AI 眼镜，同时6 月18 日公司全资子公司深圳感测拟与华眸企业、华境企业共同成立深境智能，其中深度感测持股比例70%，旨在加速推进公司在人工智能眼镜的战略布局，重点构建新一代专业领域测试测量仪器仪表应用新生代。
　　盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为11.21/14.69/18.10 亿元， 归母净利润分别为1.88/2.45/3.07 亿元，对应PE 分别为20.25X/15.56X/12.43X。
　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，市场竞争加剧，新产品市场推广不及预期，盈利预测和估值模型不及预期等
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