快递行业25年5月数据点评：顺丰件量增速持续领先 淡季行业件量增速放缓

　　量：行业件量同比增速略放缓，顺丰增速持续领先。1）5 月日均件量及同比（万件，%）：顺丰（4765，+31.8%）＞圆通（8916，+21%）＞行业（55871，+17.2%）＞申通（7303，+16.3%）＞韵达（7429，+12.8%）。2）1-5 月累计件量同比：顺丰（+24.4%）＞申通（+23%）＞圆通（+22.3%）＞行业（+20.1%）＞韵达（+18.6%）。3）5 月单月件量份额：圆通（16%）＞韵达（13.3%）＞申通（13.1%）＞顺丰（8.5%）。4）1-5 月累计件量份额：圆通（15.5%）＞韵达（13.4%）＞申通（12.9%）＞顺丰（8.1%）。5 月淡季行业件量同比增速回落，今年电商平台618 促销周期提前推动件量环比增长；顺丰推进激活经营策略，加大对前线业务的授权与激励，推动产品矩阵有机融合，降本补贴拿量效果明显；后位公司基于量本利均衡策略，放缓拿量填仓节奏。
　　价：公司价格降幅出现分化，主要产粮区单价环比下降。1）5 月单票收入及同比增速（元/件，%）：单月同比，申通（1.95，-3%）＞圆通（2.1，-5.1%）＞韵达（1.92，-5.4%）＞行业（7.2，-7.6%）＞顺丰（13.1，-14%）。
　　单月环比：韵达（+0.5%）＞圆通（-0.9%）＞申通（-1%）＞行业（-2.5%）＞顺丰（-2.7%）。2）1-5 月累计单价同比增速：申通（-4.9%）＞圆通（-6.2%）＞韵达（-8.15%）＞行业（-8.25%）＞顺丰（-12.1%）。5 月行业淡季+新建产能投运，龙头要量意愿仍较强。顺丰从组织端与经营端优化不断体现效果，持续通过下放价格调控、多网融合、增强规模效应等方式，单价与件量结构性下沉导致顺丰同比降幅领先市场。3）主要产粮区5 月单价同比：义乌（-2.3%）＞杭州（-4.3%）＞揭阳（-9%）＞深圳（-9.4%）＞广州（-17.4%）；单月环比：揭阳（-1.4%）＞义乌（-2.4%）＞深圳（-3.2%）＞杭州（-4.4%）＞广州（-11.2%）；主要区域同环比均下滑。
　　淡季行业温和价格竞争延续，短期部分产粮区末端价格出现底部回暖迹象，或因“反内卷”产业政策托底叠加“618”商流小高峰，各家基于区域产能/总部利润/加盟商利益综合考虑，价格政策局部阶段性趋缓。
　　而随着7-8 月电商淡季来临，阶段性放价仍会出现，各方会基于产能/利润等要素进行平衡。后续仍需继续观察：新一轮监管政策情况、产粮区揽件价格波动幅度与各品牌间价差、非产粮区派费边际变化等变量。
　　我们认为行业监管“反内卷”倡议与龙头寻求量、质、利三者均衡发展的背景下，行业预计趋向于阶段性、局部可控的温和价格竞争状态；未来格局变化将会是比拼全链路降本增效能力、利益分配机制、服务品质的“马拉松长跑式”过程，取决于行业和公司层面利益分配机制的角力。
　　投资建议：关注机制架构激活经营、多网融通与产品矩阵优化等多措施提升盈利的综合快递物流龙头【顺丰控股】；同建共享机制下表内/外成本领先的【中通快递】，阿里赋能下资产由轻向重、成本优化空间较大的【申通快递】，国内降本减亏增利+东南亚增量需求/利润放量+拓展新兴市场的【极兔速递】；以及数智化建设强化管理的【圆通速递】与管理优化推动产能利用率改善的【韵达股份】。
　　风险提示：旺季提价落地效果与持续性不及预期；行业政策调整风险；价格竞争幅度超预期；末端网点停摆风险；快递件量超预期下滑等。
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