基础化工行业动态研究：草甘膦价格上涨 关注农药市场修复机会

事件：
据百川盈孚，7 月1 日，草甘膦原药价格为2.48 万元/吨，较4 月初上涨0.18 万元/吨。同时，草甘膦供应商谨慎报价，95%原粉主流成交参考2.47-2.5 万元/吨，港口FOB 3540-3570 美元/吨；97%原粉主流成交参考2.55-2.57 万元/吨。
投资要点:
草甘膦行业库存去化，需求修复，价格底部回升自二季度初以来，草甘膦行业需求修复，工厂库存加速去化，价格从底部回升。截至2025 年7 月1 日，草甘膦原药价格2.48 万元/吨，较4 月初上涨0.18 万元/吨。供给端，2024 年-2025H1，草甘膦行业无新增产能，开工率决定供给端弹性。据百川盈孚，华东、华中部分企业维持低负荷运行，其余主流企业大多正常开工，但供应端多有排单，可接单空间不足，现货供应偏紧。需求端，5 月开始，下游客户采购意愿转为积极，一方面国内制剂商采购积极，国内订单增加；另一方面，出口需求增加，一般来说，10 月份左右是草甘膦出口旺季启动时间，后续海外市场补库需求有望提升。库存方面，截至2025 年6 月27 日，草甘膦行业库存4.0万吨，较4 月初下降了4.3 万吨，工厂库存加速消化。
全球最大草甘膦企业存在破产可能，国内同行有望受益2018 年，拜耳以630 亿美元收购美国农化企业孟山都，旗下草甘膦除草剂“农达”是全球最受欢迎的除草剂和最畅销的植保产品，配套耐“农达”转基因作物进行销售，由于“农达”涉及致癌争议多次被起诉。据拜耳官网，为了与多起诉讼达成和解，拜耳曾在2020 年6 月发表声明，拟支付总计101 亿美元-109 亿美元以解决草甘膦产品“农达”的诉讼。
据2025 年5 月16 日华尔街日报的报道，大约还有6.7 万起除草剂致癌案悬而未决，拜耳将寻求达成和解，若和解失败，将根据破产法第11 章提交的申请使诉讼暂停，并为在破产法庭上厘定其在“农达”案的责任开辟一条道路。从供给端来看，据百川盈孚，2025 年，孟山都具有38万吨草甘膦产能，全球市占率32%，是全球最大的草甘膦生产企业，若其破产重组，国内草甘膦、草铵膦、精草铵膦企业存在受益机会。
行业评级及投资策略
2025 年年初以来，多个农药品种价格上涨，草甘膦作为农药行业最大单品，价格见底回升更具有代表性，我们认为农药企业盈利有望持续修复。
看好农药行业盈利改善机会，维持农药行业“推荐”评级。
重点关注个股
（1）江山股份：公司是国内四大草甘膦生产企业之一，截至2024 年底，拥有草甘膦原药产能7 万吨/年，其中甘氨酸法产能3 万吨/年，IDAN 法产能4 万吨/年。同时，公司枝江基地创制化合物JS-T205 新型除草剂项目试生产，未来有望提升公司核心竞争力。
（2）兴发集团：国内草甘膦龙头，截至2024 年底，公司草甘膦产能23万吨/年，且公司具备原材料黄磷自主配套，资源加持带来低成本优势。
（3）新安股份：截至2024 年底，公司拥有8 万吨草甘膦产能。
（4）扬农化工：公司是国内农药行业龙头，截至2024 年底，拥有3 万吨IDA 法草甘膦。此外，公司原药产品组合丰富，经营具有韧性，葫芦岛项目有望带动公司新一轮成长。
（5） 广信股份：公司是国内光气化农药细分行业龙头，特色产品为依托光气资源布局的精细化工品以及多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等农药原药。此外，截至2024 年底，公司拥有2 万吨草甘膦产能。
（6）和邦生物：截至2024 年底，公司拥有5 万吨草甘膦产能、20 万吨双甘膦产能，具备草甘膦关键中间体双甘膦的自主配套能力，因此在IDAN 工艺路线中，具备成本优势。
（7）利尔化学：截至2024 年底，拥有草铵膦产能1.85 万吨。此外，公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂企业（毒莠定、氟草烟、绿草定等产品）。公司积极布局精草铵膦，海外精草铵膦销售放量带动经营改善。
（8）利民股份：公司杀菌剂代森锰锌、百菌清和杀虫剂阿维菌素、甲维盐供需格局良好，自2024 年下半年以来价格持续上涨；此外，公司拥有5000 吨草铵膦产能以及2000 吨精草铵膦产能。
风险提示农药下游需求低于预期、农药价格下滑、上游原材料价格大幅涨价、相关标的新项目投产不达预期、农药行业市场竞争加剧、国家对农药登记及使用等监管要求提高、重点关注公司业绩不及预期。
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