2025年医药中期策略：创新出海引领投资主线 复苏改善接踵而至

创新药行情有望驱动医药板块估值持续修复
受益于AI医疗及创新药行情的驱动，2025年年初至今SW医药指数涨幅7.45%，跑赢沪深300指数9.09pct，子板块中，SW化学制药指数涨幅21.88%，位居第一。
2015年至今，申万医药生物板块PE估值的中位值为33.42倍，虽然年初至今在AI医疗以及创新药行情的带动下医药板块估值上行，但整体仍处于近十年历史的偏低位置，后续持续修复值得期待。
公募基金医药持仓回升，但仍处于历史较低水平2025Q1公募基金医药持仓比例上升，全部基金超配2.80pct，非药基金低配2.62pct。2025Q1，全部公募基金对医药板块的持仓比例为9.05%，环比上升0.47pct。剔除医药主题基金后的持仓比例为3.63%，环比上升0.05pct；同期医药股在A股总市值中占比为6.25%，环比上升0.18pct。2025Q1，公募基金医药持仓比例上升，全部基金超配2.80pct，非药基金低配2.62pct。
公募基金医药持仓回升，但仍处于历史较低水平全基金医药持仓明细：从持股基金数量来看，2025Q1全部基金持有基金数最多的前三名股票为：恒瑞医药(528)、药明康德(376)、迈瑞医疗(313)。
非药基金医药持仓明细：从持股基金数量来看，2025Q1非药基金持有基金数最多的前三名股票为：迈瑞医疗(139)、恒瑞医药(131)、药明康德(102)
风险提示
海外地缘政治风险，导致创新药、CXO、器械等细分领域出海不及预期的风险；集采进一步扩容，导致药品、器械等细分领域降价压力提升的风险；创新药、创新器械等研发失败的风险；
药品、器械等销售放量不及预期的风险；
生物医药行业投融资恢复不及预期的风险；
相关假设及预测不及预期的风险
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