建筑材料行业研究：反内卷持续推进 关注玻纤行业底部机会

　　中央财经会议明确“反内卷” 发展，玻纤行业基本面有望迎来改善2025 年7 月1 日，中央财经会议顺利召开。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。此次“反内卷”总体思路包括两方面，一是加强行业自律管理，包括限制低价竞争、自律限产等；二是推进产业升级、落后产能去化。我们认为，随着“反内卷”发展模式的不断普及，玻纤行业也将持续跟进并落实相关政策，行业基本面有望迎来较大改善。
　　玻纤行业新增产能边际放缓，价格底部回升后基本企稳根据卓创资讯的统计数据，2024 年中国玻纤在产产能为865万吨，同比增长9.8%，而2015-2024 年均增速为16.3%，说明整体产能增长有所放缓。新增产能方面，预计2025-2026 年国内新增玻纤产能仅为10 万吨， 2025-2026 年中国玻纤在产产能分别达到930 万吨和940 万吨，同比增速分别为7.5%和1.1%，说明未来两年行业整体产能增速放缓，产能增长可控。价格方面，根据卓创咨询的数据，截至2025 年7 月4 日，无碱粗纱市场价格基本企稳。目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱2400tex 直接纱报3400-4100 元/吨（个别厂报价较高），无碱2400texSMC 纱报4400-5000 元/吨，无碱2400tex 喷射纱报5400-6600 元/吨，无碱2400tex 毡用合股纱报4400-5400 元/吨，无碱2400tex 板材纱报4600-5400 元/吨，无碱2000tex 热塑直接纱（普通级）报4100-4500 元/吨。其中，无碱2400tex直接纱（长海股份）较2024 年3 月底价3000 元/吨均价上涨21.67%，无碱2400texSMC 纱（OC 中国）较2023 年12 月底价4100 元/吨均价上涨31.71%，无碱2400tex 喷射纱（OC 中国）2024 年4 月底价5750 元/吨均价上涨4.35%。
　　AI 发展带动电子布迎来新机遇，高端产品有望迎来量价齐升目前，AI 服务器的发展主要分为两个方向，分别为以英伟达为代表的GPU 服务器（主要为训练用）和以亚马逊、谷歌为代表的ASIC 服务器（主要为推理用）。
　　根据江西省电子电路行业协会的数据，预计2025 年全球服务器出货量将达到1300 万台，同比增长10%。其中，AI 服务器占整体服务器市场价值将达到77％，出货量占比将达到12％，成为拉动服务器行业快速增长的主要动力。PCB 作为AI 服务器的核心结构件之一，行业需求有望迎来高速增长。从成本结构来看，根据中商产业研究院和索元数据的统计，覆铜板占PCB 整体成本约27.3%，而玻纤布占覆铜板整体成本约19.1%，进而可以得到玻纤布占PCB 整体成本约5.2%，有望充分受益于PCB 行业的快速发展。同时，随着ASIC 服务器技术不断成熟，其出货占比有望逐步提升。与GPU 相比，ASIC 客制化程度更高，对PCB 厂在设计开案、制程良率、出货弹性与交期管控均提出更高要求，将带动高阶PCB 板材的订单需求，进而带动高端电子布迎来量价齐升。重点推荐：中国巨石；受益标的：中材科技、国际复材，宏和科技、山东玻纤、长海股份等。
　　风险提示：行业需求不及预期；产能出清不及预期；高端产能验证不及预期。
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