房地产链白皮书：建材篇-竞争缓和 价值突围

　　本期投资提示：
　　建材行业已逐步出现改善信号：消费建材需求受二手房成交活跃、存量翻新需求释放、国补带动消费增加等提振，需求逐步企稳；供给端受行业出清叠加见效，叠加企业目标由份额向盈利转变，部分品类已看到陆续提价。2024 年4 季度以来，水泥价格与开工面积同步性走弱，新开工面积仍然承压下滑，但水泥价格阶段性走强，主要体现供给端价格调整机制的变化，水泥企业在份额和利润中更倾向于利润时，价格走强的概率提高。
　　人们对居住环境改善的需求从不停歇，“好房子”建设代表居住环境改善的本质需求，有望带动建材提质增量。建材需求伴随城镇化发展各个阶段：高速发展阶段新房求快速增长，城镇化率较高的平稳阶段存量翻新需求长期可期。建材的需求始终代表着改善居住环境的本质需要，这一需要会因收入预期等因素提前或滞后，但并不会消失。
　　提价同时响应“反内卷”和“好房子”号召。2025 年建材行业多个品类陆续提价。我们认为此轮行业的调价是企业改善盈利的重要信号，更是对国家"整治低价无序竞争、引导品质提升"号召的响应。此前行业内在快速下行周期中，部分企业因成本挤压陷入"降价降质"恶性循环，提价助于行业质量提高，助力“好房子”建设。2025 年以来，中央多次重点强调整治“内卷式竞争”、“反对恶意价格竞争”等。建材行业经历多年下行，盈利下行产能出清，行业已走过“剩者为王”阶段，企业心态从降价抢份额逐步回到提价改善盈利。
　　存量阶段，建材企业正加速转型。2021 年后，房地产高周转模式不再，建材企业纷纷加速了转型升级的节奏。转型主要有三种方向：工程端渠道向零售渠道拓展，跨领域并购扩张，新房市场向存量房市场延伸等。我们认为工程想零售渠道转型核心在于与经销商的利益共享，跨领域并购扩张核心在企业对不同领域的管理能力，存量市场延伸的核心在于高品质服务满足消费者重装修改善居住体验的诉求。
　　投资分析意见：当前行业处于价格战结束到盈利恢复的重要拐点，企业痛定思痛，努力重回盈利起跑线上，提价同时改善产品质量及企业盈利。建议关注提价进行中的防水行业东方雨虹、科顺股份、北新建材，涂料头部企业三棵树，以及经营稳健的一线消费建材企业伟星新材、兔宝宝、坚朗五金等，价格见底的水泥行业头部企业海螺水泥、华新水泥、华润建材科技等。
　　风险提示：竣工下行对消费建材业绩形成压制，提价传导效果不及预期，居民收入预期低迷。
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