零研月报：1-5月品类销售额增速分化 软饮料及部分食品类延续较好表现

　　行业近况
　　2025 年1-5 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，饮品细分品类中GMV累计同比增速较快的有果汁饮料/功能饮料/包装水/茶饮料/啤酒，食品类中GMV累计同比增速较快的有速冻火锅料/酱油/复合调味品。
　　评论
　　酒类：白酒方面，1-5 月销售额同比-4.6%，销售量同比+1.7%，均价同比-6.2%，行业以价换量趋势较为明显；山西汾酒表现好于整体，青花系列1-5 月销售额累计同比+13.3%。啤酒方面，5 月销售额同比+5.4%（量+3.8%、价+1.6%），其中5 月华润/青岛/燕京/百威/嘉士伯/珠江销售额分别同比+1.2%/+11.0%/-1.8%/-11.9%/-3.8%/+13.3%。预调酒方面，5 月预调酒行业销售额累计同比-11.8%，其中Rio整体、Rio三度微醺、Rio强爽、Rio清爽系列GMV分别累计同比-11.4%/-3.7%/-15.4%/-16.4%。
　　非酒：乳制品：需求仍承压，降幅收窄。1-5 月乳制品销售额累计同比-3.7%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-6.9%/-3.1%/-2.6%/-13.5%/-23.1%。调味品：5 月酱油销售额同比+3.7%（量+2.5%、价+1.2%），海天/厨邦/千禾分别同比+11.3%/+12.1%/-12.5%。醋行业销售额同比+2.7%（量+2.4%、价+0.3%），恒顺同比+3.3%。复合调味料销售额+7.5%（量+5.9%、价+1.5%），海底捞/天味销售额同比+18.9%/+20.8%。
　　榨菜行业销售额同比-5.3%（量-4.9%、价-0.4%），乌江同比-2.8%。速冻食品：5 月速冻米面销售额同比+29.5%（量+18.7%、价+9.0%），三全/思念/安井销售额同比+29.9%/+23.2%/-0.4%；5 月速冻火锅料销售额同比+25.1%（量+25.9%、价-0.6%），安井销售额同比+26.3%。食品：5 月肉制品销售额同比-2.3%，其中双汇销售额同比-1.7%。1-5 月坚果炒货销售额累计同比-7.4%，其中三只松鼠GMV同比+27.9%。1-5 月包装面包GMV累计同比-7.8%。饮料：1-5 月软饮料行业销售额表现较好。具体看，1-5月茶饮料/包装水/果汁饮料/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+3.3%/+3.5%/+11.7%/+7.3%/+1.9%。
　　估值与建议
　　推荐组合：A股非酒：盐津铺子、伊利股份、新乳业、立高食品；A股酒类：贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、珠江啤酒；H股：农夫山泉、卫龙美味、蒙牛、康师傅、统一企业中国、华润饮料。
　　风险
　　部分品类商超渠道代表性有限。
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