建材行业动态：“反内卷”释放信号 引导行业长期有序发展

　　行业近况
　　近期中央财经委员会议重申依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。回顾看，24 年7 月政治局会议、24年12 月中央经济工作会议、25 年3 月两会已先后强调要综合整治“内卷式”竞争。7 月1 日，水泥协会提出《关于进一步推动水泥行业“反内卷”“稳增长”高质量发展工作的意见》，旨在推动行业“反内卷”“稳增长”，实现高质量发展。
　　评论
　　水泥：短期看错峰，长期看控制超产等政策对供给约束。我们认为，短期水泥行业仍然依靠错峰停窑实现减产量，协同自律稳定价格；中长期“反内卷”体现在超产管控、行业纳入碳市场、产能置换优化布局等。我们预期25 年通过补足超产产能有望减少实际熟料产能约20%。根据数字水泥网，本周大部分地区水泥价格承压，环比略跌1%，或由于淡季需求疲软；目前多数省份仍在停窑，供给整体平稳。
　　玻璃：“反内卷”短期靠冷修作为产能调节阀。我们认为浮法玻璃相比于水泥，供给刚性更明显，关停和重启产能成本更高，近年来冷修充当行业产能的调节阀，如2015 年、2022 年、2024 年，龙头单季度微利、其他企业均亏损、落后高成本产线亏现金的情况下，行业出现集中冷修，缓解日熔量压力。我们判断，今年7-8 月淡季玻璃价格仍有下跌风险，企业亏损面加剧，冷修速度或快于上半年。光伏玻璃方面，根据中金风光组判断，本轮降产系行业自律行为，若降至月度40GW，供给端需对应减产2 万吨。
　　消费建材：响应“反内卷”，部分产品提价。6 月防水行业已迎来集中提价，东方雨虹、科顺股份、北新防水向经销商和客户发布产品提价通知，如防水涂料调价3%-13%、民用卷材上调1%-3%、美缝剂上调4%-10%等，新价格体系将于7 月落地，我们认为有望改善企业盈利和低价无序竞争的局面。
　　玻纤：格局相对更优，龙头理性引导行业“反内卷”。我们认为玻纤行业集中度更高，行业CR3 在60%-70%；龙头企业技术、成本、规模优势较明确，从2024 年一季度开始，龙头企业明确对产品进行差异化管理，理性引导行业发展，体现在：（1）控制自身投产节奏；（2）明确稳定低端产品价格；（3）研发如风电、热塑、电子等高端玻纤产品，实现高质量发展。目前玻纤主流粗纱含税成交价在3500-3700 元/吨；电子布主流含税价3.8-4.4 元/米不等。
　　估值与建议
　　我们维持覆盖标的盈利预测和目标价不变。
　　风险
　　地产、基建需求不及预期，产能约束不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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