计算机行业2025年中期策略报告：聚焦AGENT生态 国产AI开启新叙事

　　观点：
　　行情复盘：我们将申万计算机指数（801750.SI）与沪深300指数进行对比，分析计算机行业2025年的走势情况。从 2025年初至6月30日，申万计算机指数上涨8.88%，跑赢沪深300指数8.85pct，在申万31个子行业中位列第8位。农历春节后，受DeepSeek-R1大模型推出的利好情绪推动，计算机指数在云计算、AI应用板块拉动下上涨。此后，AI板块在3月中下旬开始集体回调，主题投资情绪回落加之临近财报季市场避险情绪抬升，计算机指数进入阶段性调整行情。4月初至5月中旬，受中美关税战带来的风险偏好变化影响，计算机行业随市场回调后进入修复阶段。5月中旬至今，行业整体进入震荡区间，呈现板块轮动行情。期间，自主可控、跨境支付、智能驾驶、稳定币等主题投资阶段性活跃。
　　AI产业：（1）算力：国产芯片龙头厂商业绩加速增长，国产算力链景气度有望向下传导。国内大厂资本开支上调，算力租赁厂商有望持续受益。AI对云计算产业的拉动作用在海外已被验证，关注DeepSeek带动国内AI产业活跃度提升后，国内云计算产业的复苏节奏。（2）Agent：AI Agent或接力Chat bot，成为下一阶段主流AI产品形态。2025年内，Manus等智能体产品陆续发布，MCP协议获海内外大厂支持，Agent生态有望持续繁荣。AI浪潮下，软件交付逻辑从过程交付转向结果交付，有望驱动用户对AI应用付费意愿增强。
　　自主可控：外部科技封锁下，关注低国产化率环节技术突破。国内厂商在操作系统、高端工业软件方面始终坚持长期主义。一方面，国内厂商聚焦自研，为实现根技术突破攻坚克难。另一方面，出海及并购成为国内厂商基本面持续改善的潜在支撑。
　　金融科技：2025年5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》，《稳定币条例》正式成为法例。随监管体系进一步完善，稳定币需求有望进一步增加。从应用场景看，稳定币能够极大简化交易流程、提高交易效率，同时降低交易成本，在跨境支付及RWA场景应用的确定性较强。
　　投资建议：回顾上半年，AI产业业绩显著优于行业整体，业绩拐点有望确立。展望下半年，推理算力需求上升趋势不变，叠加AI应用持续落地预期，AI产业基本面有望持续改善。中美科技竞争加剧，我国厂商在自主可控相关环节始终坚持长期主义，低国产化率“卡脖子”环节具备长期投资价值。另外，香港推进稳定币立法、跨境支付系统进展不断，催生金融科技新需求。维持计算机行业“推荐”评级。建议关注：（1）算力：优刻得-W（688158.SH）、首都在线（300846.SZ）；（2）Agent:鼎捷数智（300378.SZ）、卓易信息（688258.SH）、赛意信息（300687.SZ）、金桥信息（603918.SH）;（3）自主可控：拓维信息（002261.SZ）、华大九天（301269.SZ）、中望软件（688083.SH）、概伦电子（688206.SH）；（4）金融科技：京北方（002987.SZ）、拉卡拉（300773.SZ）、新国都（300130.SZ）、天阳科技（300872.SZ）、长亮科技（300348.SZ）。
　　风险提示：市场竞争加剧;所引用数据资料的误差风险;AI应用落地速度不及预期；技术迭代速度不及预期；重点关注公司业绩不达预期;政策标准出台速度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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